【引言】近日，中泰国际发布港股重要纸业标的玖龙纸业（02689）中期业绩会实录，会上玖龙纸业管理层指出公司今年全年的销量预计在1300万吨到1330万吨，7www.58yuanyou.com月至12月旺季期间，公司的销量大概在680万吨到710万吨左右。
单位：亿元（人民币）
以下为中泰国际整理的业绩会问答
1、玖龙在各地都有基地，那么不同基地之间的调货是怎么安排的?
玖龙纸业：区域间的调度是存在的。比如我们从沈阳基地调到天津基地，从重庆基地调到东莞基地，调度主要取决于各地市场需求的不同，同时调度产生的运费也会反应到产品的价格上，从而始终保持盈利。
2、未来玖龙对下游企业提价的空间还有多大，有哪些考虑?
玖龙纸业：提价取决于原料的价格，如果原料价格上涨，产品的价格也一定会上涨。价格取决于市场供需的变化。
3、下游产业对于纸张的涨价是否可以接受?
玖龙纸业：就下游产业对涨价接受程度的问题，举个例子，一吨纸是上万平方米，其对下游厂家单个产品包装成本的影响非常小。同时包装是一个刚性需求，纸张是最理想的包装材料，其需求不可替代。纸张包装可回收，可降解，运输方便，欧美国家的发展已经证明了纸张在包装上面的优势。
所以整体来说，涨价对下游企业的影响比较小，同时纸张包装的替代度较低，所以下游产业对涨价是可以接受的。2017年下半年的盈利具体的数值无法告知，但是整体来说会比之前更好。
4、于2017上半年的销量比较低，可否对下半年和整个2018年的销量提供一个指引？
玖龙纸业：2017年，我们全年的销量预计在1300万吨到1330万吨。今年的7月- 12月（旺季），我们的销量大概在680万吨到710万吨左右。考虑到春节的因素，明年的1月-6月销量大概在580万吨到620万吨左右。
今年的1月- 6月实际销量是590万吨，比中期报告预计的少了30万吨，主要原因在于三月份碎纸的价格下滑，为了保持盈利，销量减少了一些，公司的存货也恢复到了正常水平，6月30号存货为65万吨，现在存货只有20多万吨，相当于大概10天的销量。
成本能够顺利转嫁给下游主要受益于供需关系的改善。下半年到明年我们会根据市场的变化决定存货量。就市场本身来说，中国的淡旺季已经不再明显，同时因为贸易方式的转变，网购的流行，买卖双方在平台上进行交易，终端的市场没有过多的存量。
5、合肥等地要控制生产的供电，此类限制对公司的生产是否会产生影响？
玖龙纸业：玖龙在生产排放方面做到了超洁净排放，达到G20时候国家的标准。在天津，玖龙和政府合作，共同减少煤的使用，更多使用燃气来进行生产。河北邯郸邢台市发布政策，10月1号至11月15号，非燃气造纸厂限产50%，11月15号到12月31号，非燃气的造纸厂全部停产。其他北京周边的省市也有可能会效仿。
6、国家废纸进口的额度会不会影响到公司的生产？
玖龙纸业：废纸的调配无论如何不会导致我们的停产。同时废纸的配额每年10月申报，12月一定会批准下来，不需要担心这方面。并不是没有配额分配给我们公司，只是暂时还没有批下来，本身我们2017年的进口配额还没有用完。预计2018年配额批准下来之前公司的生产不会被这个配额所影响。
7、就2017下半年-2018的展望来说，会不会购买竞争对手的业务，会不会考虑拓展收购废纸的服务?
玖龙纸业：就国内来说，玖龙XeIxrdaPb应该不会进行收购，而是专注于发展自己各地的小型基地，向百万吨生产量的目标努力。就国外来说，收购与否取决于其能不能给玖龙提供更多的资源，同时也要有一个合适的价格。废纸收购的业务已经开展了。
8、今年环保检查和OCC的原因导致纸张供给比较紧张，请问您觉得这个是长期的趋势还是只是暂时的调剂？
玖龙纸业：环保检查会形成一个常态化的现象。就废纸来讲，大方向是加大国内的收购量同时减少进口，废纸价格也会越来越高。而即使是国内收购废纸的价格也不会降低，因为供给还没有达到很高的水平。但是这并不会对玖龙造成太大的影响，废纸的质量的提高也有利于公司的发展。
9、废纸涨价导致成本上涨，那么用纸浆作为原料大概的成本是怎么样的？
玖龙纸业：原料上来说，成本是一定增长的。纸浆造纸还没有达到安全环保的标准，同时木浆造纸需要大量的木材原料，现有木材是无法满足市场造纸需求的。废纸仍然是最环保的原材料，其短缺只是一个阶段性的，主要是因为一些进口的废纸无法达到国家管控的标准。再生资源仍然是最理想的主力原材料。
10、展望2018年的进口废纸配额，额度是否会有下降？
玖龙纸业：配额肯定会下降，幅度大概在20%。
11、越南有废纸的进口配额吗?可否加大越南的废纸进口？
玖龙纸业：越南是有进口的配额的，夹杂度标准是1.5，中国是3。 玖龙是一个集团公司，会发挥九大基地的优势，根据需求进行调度。
以下为格隆汇整理的玖龙2016/2017财年业绩对比
1、销售额上升：
2017财年（指2016年6月30日-2017年6月30日），玖龙纸业销售收入约为391.55亿，较2016财年的320.93亿，同比上涨22%。收入的最主要来源为公司的包装纸业务（包括卡纸、高强瓦楞芯纸及涂布灰底白板纸），占销售总收入的93.8%。
值得一提的是，2016年下半年，玖龙纸业的销售额为191.25亿，201原由网7年上半年，公司的销售额为200.30亿，也就是说今年上半年公司的销售额环比是增长了4.73%。由于造纸行业的传统旺季基本是在年底，其余时段为淡季。“淡季不淡”，销售额甚至超越旺季，玖龙纸业的表现良好地反应了行业的大走势。
销售额增长的最主要因素来自纸价的全面回暖。2010年至2015年，行业总共淘汰了约4000万吨的落后产能，改革去产能成效明显，叠加系列环保政策关闭不合规小纸厂，造纸平衡由供大于求逐渐转向紧平衡。2016年年底，行业逐渐从低谷原由网中走出，纸价也顺势回暖。以瓦楞纸为例，相较于2016财年，2017财年纸价明显大幅上升，涨幅最大达到50%左右。
2、成本优势大：
包装用纸最主要的原材料来自废纸浆，国内废纸目前进口的比例约为37%。由于玖龙纸业在美国成立了美国中南用以回收美废，渠道稳定，外废回收在同业中明显具有优势。
2017财年，玖龙纸业外废与国废的使用比例分别为55%和45%。身为亚洲最大的箱板原纸生产商，玖龙纸业也就毫无悬念成为国内废纸市场的大买家。由于在国废市场极具优势，加上在外废供应自己设有公司，玖龙纸业能够有效利用国内外不同的废纸供应渠道，任何时间都可以相对于同行优化其原材料成本，包括价格波动期间。报告期内，玖龙纸业国内废纸的采购金额占总废纸采购金额的约38%。
3、汇兑亏损降低：
2017财年，玖龙纸业的股东应占净利润为43.84亿，同比上升290.79%；值得一提的是，如若不考虑经营和融资活动的汇兑亏损，核心净利润则应为47.7亿，同比上升68.1%，这说明公司在汇兑亏损上的问题得到了大幅改善。
汇兑亏损一直以来是玖龙纸业的伤痛，2016财年因为汇兑亏损问题而亏16.2亿元，使得公司的净利润下滑20%。2017财年，玖龙纸业明显是采取战略吸取教训，报告期内汇兑亏损大幅减少76.3%至3.82亿。在业绩报告会上，玖龙纸业的财务总监张元福表示，这其中的贷款亏损有2.8亿元，但是已经实现的亏损仅为15%，其余的85%属于账目损失，而公司的财务费用有3.4亿，足够覆盖汇兑亏损。张元福还表示，通过外汇贷款比例来降低财务费用是公司的长期目标。
4、产能持续扩张中：
截至2017年6月30日，公司的包装纸板及文化用纸的设计年产能为1370万吨，其中，卡纸为720万吨、高强瓦楞芯纸为340万吨、涂布灰底白板纸为260万吨、文化用纸为50万吨。在包装纸的领域总产能远远超于对手。并且，目前白板纸以及瓦楞箱板纸的行业集中度偏低，前者CR2约25%，后者CR3约25%。随着国家政策对环保政策的重视，行业小厂退出行业集中度提高是趋势，作为最大的龙头企业，玖龙纸业发挥拳脚的空间还很大。
截至目前，公司的总产能已经超过1400万吨。于国内地区，玖龙纸业有四个在建生产基地，全面www.58yuanyou.com预计2018年底前完成，预计到时候公司总产能能够达到1600万吨。
来源：华印纸箱
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