在港股历史上，医药行业走出了很多长线的大牛股，但2015年开始整个行业环境、政策变化巨大，目前已经比较明确是医药的换挡、洗牌期，在政策推动行业洗牌完成前估计很难走出大的行情。凤凰医疗(1515.HK)凤凰涅盘后，大大提高市场对医疗服务行业的关注度，拿医药股的慢性子投资者空档期又有新的目标：医疗服务。
2015-2016年间港股持续性上了一些有特色的中小医疗服务公司，借凤凰医疗打响头炮的机会开一个系列，梳理下港股中的医疗服务公司，看看成色几何。
港股医疗服务系列之一：和美医疗---全国最大的民营妇产医院，纯正二胎概念股。
和美医疗(1509.HK)是中国首个上市的最大的高端妇产医疗集团。公司在北京、深圳、广州、重庆等7个核心城市拥有11家医院，共运营566张床位，累计分娩量超过5万例。
一、第四次婴儿潮
作为妇产医院，看和美医疗一个核心的大逻辑就是看全国的出生率的问题。
全社会的出生率一般受生育政策，经济发展情况，妇女教育情况等因素的影响，但是权重最大的还是婴儿潮的代际更替，第一波婴儿潮后每隔20年就是一波新的婴儿潮。回顾一下我国建国之后的婴儿潮来展望接下来的生育率情况。
1、1952-1958，6.0左右的高生育率，每年都出生2000万左右。
2、1962-1977，平均每年出生2646万。1962年到1原由网977年的人口高峰前半原由网部分(1962年到1970年)是由于高生育率(每个妇女平均生育6个孩子);后半部分(1970年到1977年)是由于1950年代人口高峰所继发的(1950年代出生的妇女到了生育年龄)，并且这个时候生育率仍然比较高(平均每个妇女生育4个左右孩子)。
3、1982-1991，由于1960年代生育高峰出生的女孩到了生育年龄，并且还由于1980年代维持2.4的生育率(平均每个妇女生育2.4个孩子)。就是说第二次出生高峰在2.4的生育率下，才引发1980年代的生育高峰。光从育龄妇女结构来说，中国1980年代的出生高峰应该延续到2000年，但是随着原由网生育率的下降，第三次生育高峰在1991年之后嘎然而止。
4、2005-2020，受20世纪80年代-90年代第三次出生人口高峰的影响，在2005年-2020年期间，20岁-29岁生育旺盛期妇女数量将形成一个高峰。
目前正处在上一波婴儿潮的尾巴上，在绝对基数上适龄生育妇女的人数还处在一个较高水平，2015年全面开放二胎政策之后，对生育率还是有显着的正面影响，而且按照之前计划生育的套路，已经完全可以预期将来二胎刺激政策绝对会一波比一波给力。
因此，在2015-2020年间，整体生育率处在一个高位还是相对可信的预期。
二、纯正二胎概念股
2015年10月，中共全会公报正式宣布实施一对夫妇可生育两个孩子政策。在政策//www.58yuanyou.com宣布之后，市场上出现了各式各样的二胎概念股，大家开开心心的炒了一波政策行情。喧嚣过后，这个政策是切实带来行业机会的，但兑现周期比较长，毕竟生孩子不像生产线，产能说扩就阔....
根据国家卫计委统计，由于生肖偏好等原因，2015年羊年出生的人口同比减少32万至1655万。但是受“猴年”和全面二胎等因素影响，2015年7月以后部分地区孕妇建档数量明显增加。北京2015年下半年孕妇建档数比上年同期增加40%以上，2016年出生人口将比上年明显增加。国内尤其北方地区生肖偏好较为明显，2016年生育人数将增加。
2016将是这第四轮婴儿潮最后一波的起点!
在二胎产业链中，肯定是：生育--婴儿食品、医疗--婴儿娱乐周边--儿童产业链，整个行业启动的标志是新生儿绝对数量大幅提升，如果这个前置指标没兑现，后面的概念股都是瞎炒...
在生育环节，政策放开之后，听到最多的是生不起，养不起的声音，在适龄生育人群中，最快响应政策的绝对是高收入人群(没有成本压力)，低收入人群(有没有政策都生)，反而中产阶级是持观望态度，顺着这个逻辑下去高端妇产医院的和美医疗绝对是二胎政策的最大、最快原由网受益者。
和美医疗是前身是董事长林玉明于2002年在太原市建立了第一家女子专科医院-山西现代女子医院，首创中国女性专科医疗服务的运营模式，公司先后创立了“现代女子”、“俪人”和“和美”三个品牌，其中“和美”定位高端妇儿，布局选择一线城市，是公司未来的重点发展及转型方向。以2013年的收入计算，在私立妇产专科医疗集团中，公司市场份额约占13%，是第二大竞争对手的两倍以上。
和美医疗于2015年7月7日上市，招股价7.55元，超额认购7.72倍，募资13.6亿港币。
1、约60%用作于北京、厦门、南京、杭州及重庆开设新医院;
2、约10%用作现有医院的设施升级及增购设备，
3、约5%用作信息科技系统的升级及改良;
4、约15%用作收购新医院;
5、约10%用作营运资金及其他一般企业用途。
上市后公司的股权结构中除了林氏家族持股外，两大机构投资者是：鼎晖(2008年)，建银国际(2010年)，有鼎晖这种市场经验丰富的PE进行操盘，和美在资本运作方面还是可以给予较高的期待，而且集团非执行董事王霖(北京鼎晖创新投资顾问董事总经理)在15年9月，以个人名义增持60万股，平均价格约为4.9元，共计296万元，用自己的钱买，你懂得~
和美医疗的运气不大好，上市就碰到股灾，折腾了半年多已经过了基石解禁期，该撤的也撤了，完整年度的财报也出来了，可以来关注关注基本面了。
三、稳中求进的发展
和美医疗旗下共有11间医院，从2009年开始成立医院速度加快，且以高端品牌“和美”为主，医院基本情况如下：
2015年是羊年，中国人尤其北方人不愿意生育“羊宝宝”，因此羊年人口出生率均比相邻的马年及猴年低。公司趁势在羊年对部分医院(北京和美、武汉现代、重庆现代和贵阳现代医院)进行升级改造，提升服务品质，改善服务环境，促进旗下中端医院逐步向高端“和美”品牌靠拢。和美医疗2015年集团所属11家医院全年共提供门诊服务601,723人次(2014年：660,173人次)，按年下降8.9%，提供住院服务25,668人次(2014年：24,773人次)，按年增长3.6%，每次诊疗平均收费达到人民币1,393.4元，按年增长6.2%
集团收入微降2.8%至9.1亿元人民币，扣除14年沈阳和美收入则基本持平。毛利微降2.4%至4.6亿元，毛利率略上升至50.7%。归属母公司净利润上升2.7%至1.1亿元。其中属于今年变动较大的收益或费用有1)上市费用2473万元(2014年为739万元);2)新增期权费用464万元;3)利息收入1130.8万元(2014年为10.3万元);4)汇兑收益2219.4万元。每股盈利13.78分，每股派息5.5分，派息率高达40%。
几个大的医院中，北京、重庆、武汉由于生肖及装修的影响，业绩小幅下滑，广州女子医院产能已经到顶营收基本持平，深圳和美增长迅猛，作为集团旗下首个获得JCI认证(全球公认医疗服务标准代表医疗服务的最高水平)，展望2016年，从属地潜力及产能扩张来看，北京、深圳两店将是最重要的增长动力。
报告期内公司无有息负债，IPO募集资金基本没使用，账上现金及现金等价物9亿，短期投资3.21亿，同时公司高端产科业务收费模式为一次性预收套餐费，按服务进展确认收入。因此公司历年营运均为公司带来正现金流，经营活动产生现金流量净额占净利润比重2012-2014年分别为429%，189%及180%，2015年经营性现金流净额1.25亿占净利润比重113%，财务数据稳健，未来一两年除非有特别大体量的并购活动，应该不需要股权融资。
目前有五家医院在建，均为高端品牌和美在一二线城市的开业，2016年将有2家医院开业，但新设医院的筹备期为一至两年，一般两到三年才能达到收支平衡。培育期内可能会对当期收益造成压力，需要持续观察这些新医院开业后的经营情况，是否能缩短新店培育周期。
除加速规模扩张之外，在增加孕妇消费项目，提高人均收费水平也有相应的运作。2015年12月10日，和美医疗公布，与PhayathaiHospitalGroup(PHG)、深圳市瀚海基因生物科技公司(深圳瀚海)及健康卫视订立框架协议。据此，公司与该等策略伙伴各自已同意分别组成策略联盟，以进行以下相关合作包括与PHG于中国推进及扩展体外人工受孕或俗称“试管婴儿”业务、与深圳瀚海制订及实行先进的遗传基因检测业务及与健康卫视进行网络资讯科技及媒体服务升级并建设智慧医院。
医疗服务的增速比医药的增速更缺爆发性，看这个领域一定要有耐心，这个行业是赚不了块钱的，不是每个公司都有能量像凤凰一样运作一个大新闻...整个医疗服务行业的发展不外乎大综合与小专科两个方向，大综合医院是土豪的游戏，不仅要钱还要政策，不是民企玩得转的。小专科连锁快速复制已经是被论证的成功模式，大A股的通策医疗和爱尔眼科都已经运作得挺成功了，因此寻找下个专科的民营龙头是个可行的策略，目前和美发展妇产医院的战略清晰，布局良好，是值得长期关注的标的。
结语：
1、2015年净利润1.1亿，静态PE41倍，扣除2015年上市费用及生肖因素影响，市场一致性预测盈利比增60%，PE26倍，即使加上2016年新开医院培育的亏损，完全可以预期2016年利润比增50%以上，对应的PE28倍。
2、在手的项目储备属地好(一线城市)，在规模扩张的基础上，公司也积极增加额外的服务，例如试管婴儿、基因检测，提高孕妇的人均消费，形成量价齐升的趋势。
3、2015年末在手现金12.21亿，加上强劲的经营性现金流及巨大的加杠杆空间(无负债)，在外延并购上可能会有惊喜，增厚当期收益。
4、按照之前独生子女政策的套路，目前已经全面开放二胎，将来出台强制二胎也毫不意外，无论政策走势如何，如坚信生育率抬头的话，和美医疗必须配!
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