近日，上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业(有限合伙)的工商信息发生多项变更。投资人中，新增信银理财(出资5000万人民币)、上海国泰君安创新股权投资母基金中心(出资10000万人民币)等。值得注意的是，信银理财的出资，是银行理财子公司首次对S股权基金进行直接投资。
所谓“S基金”，是以私募股权投资基金份额为标的进行买卖、转让和流通的市场。S基金（Secondary Fund）作为私募基金二级市场重要的参与者， 在私募基金份额二级交易中十分活跃。
这里所指的“二级市场”，并非传统股票投资的二级市场，而是指私募股权投资阶段的二次转让市场。
按交易标的的不同，私募股权二级市场（Private Equity Secondary Market）分为两种类型：一类交易标的为私募基金投资者持有的基金份额；另一类交易标的为私募基金已经投资的目标公司权益（包括普通股、优先股、可转债、股东借款等）。
相应地，S基金也分为两类，一类是收购基金份额的基原由网金；另一类是收购私募基金投资组合的基金。
S基金的发展历史
1982年成立的美国创业投资基金集团（VCFAG Group）是最早参与私募股权二级市场交易的机构。2000年，互联网泡沫破灭以后，私募股权二级市场开始以较快的速度发展起来。2004年，私募股权转受让（S基金）基金的交易量为70亿美元，2013年的交易量为275亿美元，2014年增长到420亿美元，2015年为400亿美元。2017-2018年PE二级市场出现飞跃式的发展，交易记录高达720亿美元。
中国S基金发展较晚。2010年以后才逐渐有S基金出现，不过发展速度一直较慢，市场影响不大。私募基金管理人主要还是想通过IPO或并购的方式退出，以此来获得比较高的溢价。对私募基金管理人来讲，主要还是担心PE二级市场价格不合理，影响基金的投资收益，甚至影响私募基金管理人的形象和声誉。但从2017年开始，随着IPO逐渐收紧，以及A股股价下跌，VC/PE类私募基金在募集与退出两端都遇到很大的困难，S基金开始逐渐受到私募基金行业的关//www.58yuanyou.com注。
从上面我们可以看出，S基金与传统私募股权基金的不同之处在于，传统基金直接收购企业股权，交易的对象是企业；而S基金是从投资者手中收购企业股权或基金份额，交易对象为其他投资者。
S基金的交易模式
根据受让标的，可以将S基金的交易模式分为如下几种：
1、直接受让LP持有的基金份额
这是最常见的一种交易模式。原来的私募基金投资者将其持有的基金份额转让给S基金，实现提前退出。这种模式也分为两种，一种是部分LP退出，基金管理人不变；另一种是原基金投资者全部退出，S基金收购全部基金份额，这种情况下，基金管理人也可能发生变更。
2、直接受让项目公司股权
如果私募基金存在合规性的问题，或者原基金管理人只是为了调整投资组合，基金还是继续存续的，就可能采取转让项目公司股权的方式。这种情况下，一般是直接受让一组投资项目，而非单个项目，目的在于减少出售资产的时间，同时，对受让方来说，也是为了分散投资风险。
3、收购基金剩余权益
私募基金到期以后，往往还有个别项目无法按期退出。如果私募基金投资者希望结束投资，一种方式是直接分配项目公司股权，另一种方式就是将剩余基金权益转让给新的S基金。由于分配股权比较麻烦，原基金投资者一般还是希望以现金的方式实现退出。S基金整体接盘以后，原有的基金管理人和投资者完全退出，避免基金清算的麻烦。
S基金的主要优势
1、S基金能降低“盲池”风险。
S基金参与投资时，被投子基金通常处于投资期尾声或已进入退出期，投资组合透明度更高，表现优良的资产公允价值更加稳定，表现不佳的资产也暴露无遗，子基金整体//www.58yuanyou.com的回报状况更加清晰明了。通过对拟投子基金或拟投项目开展充分尽调，S基金团队对子基金份额及底层资产可以进行更为准确的定价，提高资产预期回报。
2、S基金加速现金回流。
私募股权基金的存续期一般在8至10年左右，在投资人开始出资后的4-5年内，基金的对外投资、管理费及其他费用开支的总和往往高于投资项目取得的收益，使得基金整体净现金流为负，一kBlaVpVZmJ般需要3至6年才能取得收支平衡，投资人才开始获得回报。而S基金在拟投子基金较为成熟的时期进入，平均节省了4-5年时间，能够获得更短的回报周期。
3、S基金有机会享受折扣优惠。
S基金受让子基金或项目时，一般会享受折扣优惠，因此S基金IRR（内部收益率）通常高于受让子基金。
4、S基金有机会投到当年错失的独角兽。
当10年前，投资人错过了BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）投资机会的时候，也许会捶胸顿足。但现今，S基金类似于“月光宝盒”，能穿越到过去，给S基金投资人投资到独角兽公司的稀缺机会。
5、S基金采用分散化策略配置资产。
S基金的投资组合横跨数年，具有一定抗周期的作用，同时S基金根据被投基金存续年限、底层资产的情况、行业分布、管理人团队状态等因素，精挑细选不同优势的头部管理人，通过组合形式分散化稳健配置。
S基金的以上特征给投资人提供了较为清晰的底层资产、较为快速的现金回流、分散的策略资产配置，同时还有机会享受到折扣优惠，及追溯投资曾经错失的独角kBlaVpVZmJ兽机会，因此受到了较多投资人青睐。
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