在1月份的时候，浑水公司发现这家公司的商业模式似乎有问题，浑水宣布收到一份89页的报告称：瑞幸咖啡存在欺诈行为，每个商店每天的商品销售数量在2019年第三季度至少夸大了69%，在2019年第四季度夸大了88%，数据得到11,260小时的商店流量视频的支持，浑水认为该匿名报告十分可信。

历史上看浑水公司很少失手，一般来说出个企业报告就差不多了。而这次对瑞幸出了将近90页的报告，绝对是商业调查的典范。

而在4月2日，瑞幸咖啡在公告中主动承认，该公司首席运营官刘建涉嫌伪造22亿元人民币的销售额，突如其来的丑闻使瑞幸咖啡的股价在盘前一度大跌超过85www.58yuanyou.com%，并触发熔断。

瑞幸是一家神奇的公司，2018年横空出世后，至今不到30个月的时间里，他一次次用“实力”证明自己是：咖啡行业里最与众不同的烟火。业务模式备受争议时，公司成立18个月就登陆了纳斯达克，这一奇迹刷新全球最快的IPO记录，被浑水质疑财务数据造假，他依然强势回击，股价几乎岿然不动。然而几乎所有投资人开始相信瑞信讲的“美好故事”后，他又出其不意来了一出“自爆”。

成立至今，瑞幸讲了一个接一个的“好故事”，让市场兴奋不已。不过，现在看来这些故事全是阳光下的泡沫，将和投资人的资本、心血、信任一起灰飞烟灭。提供高品质、高便利性、高性价比的咖啡，是瑞幸给市场和投资人讲的第一个关于“中国版星巴克”的故事。“速度”是这个故事的关键词，快速开店、用高额补贴，快速拉新是瑞幸咖啡的常规操作。

2018年底时，瑞幸咖啡的门店已经达到了2073家，这是什么概念呢？星巴克进入中国后用了17年时间才将中国门店数量提升至2000//www.58yuanyou.com家。到了2019年底，瑞幸的直营门店数量增长到4507家，超越星巴克成为中国最大的连锁咖啡品牌。不出意外的话，瑞幸原本的目标是在2021年开1万家店，跟星巴克比起来，瑞幸简直在以火箭般的速度开店。

店开了。谁来消费呢？

瑞幸咖啡为了拉新和维护客流量，更是下了血本。5.8折、3.8折、甚至1.8折的优惠券，让用户领到手软。

关于瑞幸的盈利模式是什么，能否跑得通？

这让很多人看不明白。瑞幸给的解释是：目前中国咖啡价格太贵，他们可以用新零售的方式把价格降下来，再扩大市场规模，从而实现盈利。

2019年11月13日，瑞幸咖啡一如既往的交出了亏损的季度报。与以往不同的是，瑞幸强调第三季度，首次在门店层面实现盈利，运营利润为1.86亿元，尽管盈利是扣除所有营销费用后的盈利，是瑞幸单方面对于盈利荒唐的新解读，“盈利”二次还是成功刺激到二级市场兴奋的神经，当晚瑞幸便高开15%，最终上涨13.07%，也开启了一段翻倍行情。

在这段行情中不少机构上了车，截至2019年三季度末，瑞幸咖啡的机构投资者数量为94家，//www.58yuanyou.com但是到2019年年底已经有158家机构投资者，持有瑞幸咖啡的股票，其中有91家是第四季度新进入的，持股总数达4.6亿股，占总股本比例为23.93%。

截至2019年末，共12家机构持有瑞幸的股票超过千万股，其中既有美国银行、瑞银这样的国际知名投行，也不乏一些著名的对冲基金。既然投资者们这么认同烧钱模式可以为继，甚至可以产生盈利，也就别怪瑞幸“圈钱//www.58yuanyou.com”不手软了。

所以，瑞幸开始继续讲故事。小鹿茶是这个故事的开篇。

2020年1月8日，瑞幸高调发布了自己的无人零售战略，推出无人咖啡机和无人售卖机。瑞幸的无人售卖机除了有商品外，还和全球食品行业各大巨头厂商合作，其中就包括百事、雀巢、雪莱、路易达夫等。瑞幸称：优质的供应链和电商价是无人售卖机的核心卖点，“从咖啡开始让瑞幸成为生活中的一部分。”这个故事想必很多投资人听着就觉得激动。

1月8日，瑞星咖啡股价dxHgJOB上涨12.4%，股价约是发行价的2.3倍，随后市值突破百亿美元。这样一个看似完美的故事引起了浑水的注意，浑水出具报告指出，2019年第三季度和第四季度，瑞幸每家门店的商品销量被夸大，公司还存在夸大宣传支出等财务造假问题。

浑水的这份报告遭到瑞幸否认，在股价上也并未给瑞幸带来很大影响。前段时间美股暴跌，还有投资者去抄底瑞幸，眼看着瑞幸就要再次延续之前的成绩，故事越讲越圆，饼越画越大。谁料这家神奇的公司竟然“自爆”了。公开承认公司财务数据有水分，按照监管文件说的，刘健以及多名下属于2019年二季度至四季度曾虚增了22亿人民币的交易额。

根据财报，瑞幸2019年第二季度和第三季度的总营收约为25亿元。三季报发布时，瑞幸预计第四季度公司产品净收入在21~22亿元之间，以此推算，意味着这段时间内瑞信有一半的营收都是虚增的。

无论怎样，2020年4月2日会成为不少瑞幸投资人的噩梦。近10年中国兴起了一批连续创业者，他们是金融项目的长期玩家，共享单车、新能源汽车、租车、租房、咖啡饮品都是这群人“点石成金”的媒介。连续创业者颠覆人们对创业者的理解或对企业家的认知。传统创业者考虑的是如何度过创业艰难期，将产品卖出去，尽快实现盈利。如果创业失败，创业者遭遇的冲击一般较大，所以传统创业者以企业盈利为目标，以做好产品、技术为基础，能够承担的失败风险有限，连续创业者的玩法则完全不同。

他们赚钱的方式有很多，连续创业者擅长卖公司赚钱，他们以公司作为产品，拿着风投的资本急速扩张规模，尽快的将公司打包成金融产品，以最快的速度上市或线下套现退出。至于产品质量、技术利润，都是他们次要考虑的问题。他们擅长的是搭台子、讲故事，获取资本快速扩张。由于四处出击、快速收割，他们无法真正地做好一个产品，也难有长久的服务打算。

所以连续创业者选择项目时，往往选市场规模庞大、深度不足、有故事可讲，产品一标准化，且技术含量低的终端产业入手，如共享单车、咖啡饮品、租房、平台、药店等。但凡像重卡、发动机、集成电路、工业机器人、生物制药等产业，他们都会绕道而走。瑞幸咖啡的缔造者就是其中的典型。

那么接下来瑞幸咖啡会面临什么？

美国股市是监管严格的市场，瑞幸咖啡将面临以下问题：

第一，相关人员将面临严厉的刑法，根据美国法律提供不实财务报告和故意进行证券欺诈的犯罪，要判处10年至25年的监禁，个人和公司的罚金最高达500万美元和2500万美元，同时审计机构也可能会涉嫌犯罪，可能要面临严格的举证责任。此外，瑞幸公司本身可能还会遭到证监会的巨额罚款。

第二，面临巨额的集体诉讼，因为造假已是实锤，瑞幸公司相关总监、高审计机构等中介机构将面临巨额的集体诉讼。

那么瑞信还有机会吗？

其实瑞幸本来就一直持续亏损烧钱，现在面临巨额的集体诉讼以及不可知的罚款刑罚，甚至退市风险已经很难东山再起。

瑞幸，昨晚的大跌给很多投资者上了一课，那就是对于业务有疑问，财务有疑点的公司需要慎重，不要轻易介入。从美国经验一旦暴雷可能就会万劫不复，造成高达80%甚至90%的永久的一次性损失。所以这也是为什么境外市场蓝筹股知名的公司会有溢价。

中概股要买行业龙头，因为安全性更好，而小盘概念股很多都是新股，缺少交易，看上去小而美，实际上是小而丑，很多是陷阱。美股是注册制可以随便来上市，但是一旦暴露问题，那就是直接的跳楼价，甚至最终退市一无所有。对比之下，A股就相对温和，所以某扇贝公司依然在市场活跃。

国内对此也有很多讨论，有人还十分认真地认为瑞幸这个公司真的是“民族之光、国货之光”，称瑞幸是“割资本主义的韭菜”。这其实是很荒诞的想法。

首先很多投资在中概股上的资金，最终来源还是中国国内，因为国内对这些在中国经营的公司有着更直观地了解，因此国内很多投资人投资美股的首要选择，在美上市的中国概念股，而且瑞幸的暴雷影响的不光是锐性本身，它有一个重要身份叫做中概股。他在美国股市一定程度上代表了中国的企业，因此瑞幸的造价会破坏海外资本对中国企业的整体信任，进而对中国企业的治理水平和诚信度产生怀疑，这是非常恶劣的影响。

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