有钱的捧个钱场，有本事的捧个人场。
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做PE、VC行业，就绕不过Carry这个奇怪的英文单词，一个奇怪到现在还没有找到完全对应中文的词。最新的私募“新八条”里面，采用的是“业绩报酬”，算是最权威的说法了。
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在PE行业已经基本完成全面本地化的今天，Carry仍然是业内出现频率最高的英文单词之一。为什么呢？这就像VC中的Venture一词难以翻译一样，还是因为跟我们的习惯，我们的传统很不一样。
Carry 是carried interest的简称，大致上就是，大伙凑钱做一件事，有钱的捧个钱场，有本事的捧个人场。
如果赚了钱，大部分利润按照出钱的比例来分配，但有一部分利润不是按照出钱比例分，而是要特别给干活的多分一点。这种既是资本利得，又是很特殊资本利得的东西，在我们的传统上根本就没有。
即使在PE、VC的老家美国，carry也算是一个新生事物，出现的历史其实并不长。早期的美国投资机构多数依据《1940年投资公司法》成立，采取的是投资公司的形式。自然的，分配时也按照出资的多少来分，投资公司的管理人不能获得以绩效为基础的奖励，专业从业人员所能获得的只有工资。
这显然不能满足管理人的需要，因此，行业内慢慢引入有限合伙这种模式。在这种模式下，通过区分一般合伙人（GP）和有限合伙人（LP），可以按照合伙人约定//www.58yuanyou.com 的比例来进行利润分配，管理人有可能拿到远超薪金的Carry，提高了积极性。这种模式在实践中获得了很大的发展，逐步发展成为PE行业的主流。
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我们可以看到， carry有几个非常鲜明的特性：
首先，carry是披着资本利得外衣的劳动收入，体现了人资合一。
从本质上，carry对应的是人力资本，而不是货币资本，更确切的说，是附加在货币资本之上的人力资本。
有人说，PE/VC不是资本，而是智本，有智慧的资本。确实如此，在PE行业中，要取得成绩，资本与智慧二者缺一不可。
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其次，carry是跟高度的不确定性相关的，有创业性质。
我们进一步会问，同样都是劳动，为啥在投资行业，就能拿到carry，其他行业就少见呢？
这里的关键首先在于能否取得利润的不确定性。如果老板（出资者）雇人做一件事，获得利润的确定性非常高，一般是不会给太高分成的。确定性越低，固定的部分往往也会越少，而浮动的部分就越多。
其实，拿浮动收益并不是PE行业www.58yuanyou.com的独有现象，很多的销售岗位都是少量底薪加销售提成，但他们并没有用carry的形式。这一方面是金额问题，就大多数行业的从业人员而言，浮动收益的绝对金额并不是太高，没有必要特别用ca//www.58yuanyou.comrry的方式来体现。
另一方面，则是比例问题，比例低的也没必要。有人认为，20%是分成比例的一个槛，假如管理者/经营者能拿到超过20%的浮动收益，就意味着跟出资人之间不 再是简单的雇佣关系，而是带有创业色彩了。而PE行业惯常采用的carry比例，恰恰就定在了20%，说明大家都觉得投资这个活还不太好干，PE投资本身也需要更多的创业精神。
我们再衍生一下，现在非常火的内部创业，其中很头痛的一件事就是股权问题，如何分配，出资如何到位，等等。这完全也可以通过更灵活的有限合伙方式来操作，股权不好拿，改成拿carry嘛！
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最后，carry是滞后于业绩的。
Carry能否拿到，真的是要靠水平，靠专业。没有两把刷子，没有给投资人挣到钱，carry比例再高，也是镜花水月，看得见吃不着。
一些人批评说，中国的PE机构水平很差，现在拿到carry的还非常少。Carry拿的少，这是事实，我们看到新三板上披露的信息，确实大多数机构还挣扎在靠管理费混日子的边缘，有的甚至还收不来//www.58yuanyou.com管理费……
但这是否一定意味着水平不行呢？carry的多少是否就代表水平高低呢？未必。中国的PE发展历史其实跟美国非常相似，只是用了快进模式，加速了好几倍。最早的一批国内PE机构，跟美国一样，也是采用公司制，没法收carry，最多只能采取绩效工资等方式来变通实现管理者的利益。
2006年《合伙企业法》修订，增加了有限合伙这种新的合伙类型，才有了carry的法律基础。该法2007年6月1日起施行，也就是说，最早能收carry的国内PE基金，至今也不可能超过9岁。
现在能收carry的机构，必须是又老、又红、又快，老的是基金年限足够长，红的是业绩好，快的是投资要早退出，三者缺一不可。如果是侧重早期投资的机构，或者是成立年限较短的机构，哪怕水平再高，在原由网短期内也是很难有大额carry的。
换个角度，如果有PE机构的carry金额很大，其实也只能说明其“曾经”投资的很好，未必说明“现在”很好，因为这些带来carry的项目，必定是若干年前投资的。
附一张PE大腕黑石集团的业绩收入（performance fee）上串下跳图作为结尾：
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