[摘要]
利率品市场观察浮云之一：PSL的真相猜测前期围绕PSL出现过市场波动，最终人民银行发布了说明，基本要点是：2014年PSL资金实际使用了3800多亿，今年实际使用了2600多亿。
投资者是否还记得2014年4月份我们围绕M2异常回升的谜团所发布的两个研究报告。一年过去了，我们可以将当前和当时联系在一起，并结合最新的PSL信息进行说明。
2014年4月份，M2异常回升，从3月份的12%回升到1www.58yuanyou.com3.2%，但是M2月PRydO增量与同期的银行存款等关键性相关指标严重不匹配，多出了大致1万亿规模（主要体现在政策性银行信贷收支表中）。我们怀疑这多出的1万亿规模和当时媒体报道的1万亿PSL密切相关。
即很可能是：当时的1万亿PSL只是额度概念，并没有实际投放到市场中，但是却以“挂帐”的方式计算进了M2增量中，这是造成当时M2回升，但是社会融资总量却反向回落的根本原因（可以理解为M2虚增，但是实体经济中却没有接受到等规模资金）。
从最新的中央银行公告中我们看到了2014年实际使用PSL资金3800多亿，即原1万亿额度中尚剩余了6100多亿，而按照一年一结清的授信原则，很可能在今年4月份，剩余的6100多亿额度消失，这直接导致M2同比加速回落到10.1%的历年最低水平。
而如果按照合理推测，PSL的授信不会完www.58yuanyou.com全取消，而是一年一续，则5月份很可能重新续上了额度（因此也有媒体报导：
PSL的规模为1.5万亿），只不过这个只是一个额度概念，而并非实际使用规模。
那么以此推导，假设媒体的1-1.5万亿额度规模为真，那么原由网和2014年4月份一样，这部分将很可能再度以挂帐方式进入M2计算中，因此会推高5月份的M2增速。
如果按照1.5万亿额度计量，则将推高M2同比增速1.2个百分点；如果按照1万亿计量则可推高M2同比增速0.9个百分点。
因此很可能在今年5月份的金融数据中出现类似去年4月份的组合：M2异常回升，但是社会融资总量或信贷增速依然在下行。
如果将金融数据作为衡量实体经济的先行指标，我们在此提醒投资者更关注的是当月的社会融资总量增速、信贷增速或M1PRydO增速。
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