本文来源：综合刘晓博
2018年4月27日傍晚，“一行两会一局”发布了一个极其重要的文件：《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。
所谓“一行两会一局”，是指央行、银保监会（原来银监会、保监会合并）、证监会和国家外汇管理局。
为什么极其重要？因为涉及到一百万亿资金的流向！
要知道，中//www.58yuanyou.com国的广义货币M2的规模，也才174万亿左右。而这个“指导意见”影响的资金就超过了100万亿（剔除了重复交叉部分）。按照央行答记者问，这100万亿理财产品的构成是：
银行表外理财产品余额为22.2万亿元；
信托公司受托管理的21.9万亿元；
公募基金11.6万亿；
私募基金11.1万亿元；
证券公司资管计划16.8万亿元；
基金及其子公司资管计划13.9万亿元；
保险资管计划2.5万亿元。
我标题里说的“22万亿资金可能哗变”指的是银行理财部分。其实，信托类近22万亿资金里，也有相当一部分资金可能会哗变。
“哗变”是什么意思？为什么这么多资金会“哗变”？
其实很简单，因为游戏规则变了。上述“指导意见”出台之后（从发布之日起实施），资产管理行业将面临一系列重要的变化。其中最引人注目的是——刚性兑付将被打破。
所谓刚性兑付，是指你的钱交给金融机构之后，不论他们的投资是亏损还是盈利，他们都至少保证你的本金，甚至连承诺的收益都给你。
旱涝保收、童叟无欺，这不是很好吗？其实，这隐含巨大的风险。之所以会出现“刚性兑付”，是因为金融行业没有充分“私有化”，亏了是机构的，而机构背后往往有国家信用或者地方政府的信用。因为“丢不起www.58yuanyou.com人”，担心影响个人前途、单位声誉，所以“打落牙齿和血吞”也要“刚性兑付”。
“刚性兑付”久了，投资者就认为是应该的。在无风险状态下，“钱”也就越炒越贵，最终让金融杠杆越来越高，挤压了实体经济的生存空间。
最近，在中美贸易战当中，美国对中兴通讯使出了“杀手锏”，引爆了全国民众对芯片等核心技术的关注。很多人认为，是炒房子、炒茅台耽误了中国的科技发展。说实话，这只是表象。
表象的背后，是中国金融业的畸形繁荣。在这个畸形繁荣里，刚性兑付是一个重要弊端，是资金价格高企的重要原因，是窒息实体经济的黑手，其负面影响力超过了高房价。
想想看：中国最大的利润被谁攫取了？是房地产吗？当然不是，在金融业面前，房地产最多是个婢女！
以银行理财为例，大家都知道：一年定期存款放在银行，一般是1.75%的利息（这还是上浮了的）；但如果买银行理财，往往在4%以上。所以，银行存款迅速转化为银行理财。当银行获得资金的成本超过4%的时候，你想想看企业贷款的利息会有多高？在重税、重利率之下，实体经济怎么能好原由网？
此次出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，一个直接原因是：资产管理政出多门，分别归属银监会、证监会、保监会管理。由于各部门监管细节不同，带来了逃避监管、套利的空间，也为金融风险埋下是伏笔。
为此，中央调整了金融监管体系。银监会、保监会合并，新的银保监会主席兼任央行党委书记，在央行、银保监会、证监会之上，成立了国务院金融稳定发展委员会，以解决“铁路警察、各管一段”的弊端。
机构合并了、统一协调了，自然要出一个“书同文、车同轨”的管理新规。
但这还不是全部。中央还希望，通过出台新规，彻底整治一下资产管理领域的乱象，以推动金融去杠杆、防风险，同时通过打破刚性兑付，降低企业融资成本。
想想看：以前你把银行存款转为银行理财，收益一下子翻倍有余。对你来说，反正钱都放在银行，银行会保证安全和收益。现在突然变了：你的买的银行理财产品，突然跟基金差不多了，也会亏损。这时候，你会怎么想？
其实信托也存在同样的问题：以前风险极低，以后风险大增。
与其这样，还不如自己买股票、买房子，或者到境外投资呢！
这就是我说的“哗变”的意思。以银行理财的22万亿来说，买这类产品的人一般是两种：第一，厌恶风险的人，即便收益率低，也可以忍受；第二，暂时找不到投资方向的人——银行理财收益不算太低，期限比较灵活，可以让资金在这里休息一下。
当银行理财出现风险的时候，第一类人很有可能去买国债、存定期。当然，这以老年人为主。第二类人呢？新变化让他们不再纠结，直接去炒股、炒房，或者配置境外资产了！
于是银行首当其冲，22万亿理财资金将面临严重流失，这可能影响到银行的收益。
对于股市、楼市来说，这是一个利好消息，因为“骑墙派资金”无法再“骑墙”了，必须下来买点什么了。
对于实体经济来说，打破刚性兑付是大利好，这意味着“以钱炒钱”的空间缩小了，会带来市场“真实利率”的降低。
需要注意的是：短期而言，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的实施对股市、楼市、债市构成利空，毕竟里面有控制杠杆、控制多层嵌套的条款，将导致部分不合规资金的退潮。但值得注意的是，鉴于中美贸易战带来的不确定性，高层听取了市场意见，将“指导意见”的过渡期延长了一年半，从2019年6月30日延长到了2020年12月31日，给企业留出了充分的调整和转型时间。
此外，“指导意见”流露出“父爱”的地方还包括：允许部分资产标的用成本摊余法估值；删除“资产负债率达到或者超出警戒线的企业不得投资资产管理产品”，这意味着对于企业投资资管产品的限制放松等等。
最后总结一下：
今天公布的这份指导意见，将影响100万亿资金的“潮起潮落”。短期看来，是金融行业、股市、楼市、债市的利空，因为很多加杠杆的玩法被禁止了。但这种利空，已经被消化了半年多了。最终的文本，反而出现了很多利好因素，比如延长了过渡期等等。
刚性兑付的打破，将给22万亿银行理财带来最大的影响，并影响原由网部分信托资金。将导致一批资金进入股市、楼市和实体经济，而这也是官方愿意看到的。最终，将给实体www.58yuanyou.com经济带来利好。对于银行来说，这是一个需要几年时间来消化的利空。
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