铜、锌高级研究员
季先飞
Z0012691
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什么是 国际铜
我国存在境内含税和境内关外保税两个铜现货市场。上期所铜期货运行平稳，风险可控，服务实体经济的功能发挥良好，已成为国内现货贸易的定价基准。保税现货市场主要集中在上海地区并已形成较大规模，交易活跃，实体企业广泛参与。
因此，能源中心针对保税现货市场和国际市场，推出国际铜期货，沿用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的交易模式，全面引入境外交易者，为国际铜产业链企业提供新的风险管理工具。10月16日，上海国际能源交易中心已经发布公告，就阴极铜期货标准合约及相关规则公开征求意见，意味着国际铜期货将在不久上市。
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国际铜合约与上期所铜 合约对比
国际铜合约和上期所铜期货合约对比
资料来源：SHFE，INE，国泰君安期货产业服务研究所
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交易和交割 规则
NO.1 交易细则要点
（1）新上市合约第一个交易日的涨跌停板为合约规定的涨跌停板的2倍。
（2）交易指令的报价应当在涨跌停板幅度之内。交易指令每次最小下单数量为1手，每次最大下单数量为500手，能源中心另有规定的除外。
（3）使用程序化交易应当事先向能源中心备案。会员、境外特殊参与者、境外中介机构、客户采取程序化交易方式下达交易指令，可能影响能源中心系统安全或者正常交易秩序的，能源中心可以采取相关限制性措施。
（4）客户应当向开户机构提交套期保值交易持仓额度申请，开户机构审核后按照规定向能源中心办理申请手续；非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者应当直接向能源中心提交套期保值交易持仓额度申请。
（5）客户应当向开户机构申请套利交易持仓额度，开户机构审核后，按照规定向能源中心办理申请手续；非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者应当直接向能源中心申请套利交易持仓额度。
（6）阴极铜期货合约的套期保值交易持仓和套利交易持仓，所涉的一般月份是指合约挂牌至交割月份前第二月的最后一个交易日，所涉的临近交割月份是指交割月份前第一月和交割月份。
（7）阴极铜期货合约的临近月份套期保值额度的申请应当在该合约交割月份前第三月的第一个交易日至交割月份前第一月的最后一个交易日之间提出；临近月份套利额度的申请应当在该合约交割月份前第二月的第一个交易日至交割月份前第一月的最后一个交易日之间提出。逾期能源中心不再受理。
（8）阴极铜期货临近月份套期保值额度在交割月份前第一月可以重复使用，自交割月份第一交易日起不得重复使用。
NO.2 交割细则要点
交割方式：阴极铜期货合约采用实物交割、保税交割和仓库交割。
交割单位：25吨，交割数量应当是交割单位的整数倍。
交割品级：见《上海国际能源交易中心阴极铜期货标准合约》。
交割商品要点：
（1）在能源中心交割的阴极铜应当是能源中心的注册品牌，或者是经能源中心允许的上海期货交易所阴极铜注册品牌。
（2）每一保税标准仓单的阴极铜应当是同一生产企业、同一注册商标、同一质量品级、同一块形、捆重近似的商品组成。生产企业自行选定注册产品捆重，但要利于组手，每捆包装采用表面作防锈处理的钢带井字形捆扎（或者坚固www.58yuanyou.com程度相当的钢带捆扎方式），捆扎原由网应当坚固，同时标有醒目的、不易脱落的商品标志以及捆重。每捆重量不超过4吨。
到库商品中，遇有包装钢带断裂或者严重锈蚀的捆件以及散块商品，应当重新组合，用规定的钢带捆扎紧固，方可用于交割。包装费用由货主承担。
（3）每一保税标准仓单所列阴极铜的重量为25吨，溢短不超过2%，磅差不超过0.1%。
（4）入库应当按照阴极铜期货检验细则进行检验。指定交割仓库应当配合指定检验机构的检验工作，并核定阴极铜入出库数（重）量。质量检验以指定检验机构出具的质量检验报告为准。质量检验报告符合能源中心阴极铜期货交割质量标准才能生成保税标准仓单。
（5）货主应当在能源中心批准入库申报后30天内，完成交割商品入库。
（6）阴极铜期货的交割结算价是阴极铜期货交割结算的基准价，为该期货合约最后交易日的结算价。交割结算时，买方、卖方以阴极铜期货合约的交割结算价为基础，再加上交割升贴水。
阴极铜保税标准仓单持有人报关完税价格的计算审定基础是保税交割结算价。到期合约保税交割结算价的计算公式为：保税交割结算价=交割结算价
期转现中使用保税标准仓单的，期转现保税交割结算价的计算公式为：期转现保税交割结算价=期转现申请日前一交易日最近月份合约的结算价
（7）阴极铜保税标准仓单交割货款的计算公式为：
到期合约交割货款=（保税交割结算价＋交割升贴水）交割数量
期转现交割货款=（期转现保税交割结算价＋交割升贴水）交割数量
（8）行实物交割的买方、卖方应当分别向能源中心支付人民币2元/吨的交割手续费。
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风险 管理
NO.1 交易保证金制度
能源中心实行保证金制度。能源中心根据期货合约上市运行（即从该期货合约新上市挂牌之日起至最后交易日止）的不同阶段制定不同的交易保证金收取标准。铜品种期货合约的交易保证金收取标准由本细则期货合约风险控制参数部分具体规定。
国际铜合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准
资料来源：INE，国泰君安期货产业服务研究所
NO.2 涨跌停板制度
能源中心实行涨跌停板制度，由能源中心制定各上市期货合约的涨跌停板幅度，具体参见《上海国//www.58yuanyou.com际能源交易中心风险控制管理细则（征求意见稿）》。
NO.3 持仓限额制度
能源中心实行持仓限额制度。能源中心对具有实际控制关系的客户、非期货公司会员和境外特殊非经纪参与者的持仓按照有关规定合并计算。阴极铜期货合约在上市运行不同阶段一般持仓的限仓比例和持仓限额按照下表执行。
国际铜期货合约在不同时期的限仓比例和限仓数额规定
资料来源：INE，国泰君安期货产业服务研究所
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交易 价值
国际铜期货市场是全球铜市场的有效补充，具体可满足企业三方面需求：第一，促进产业链企业参与国际市场，寻找优势价格进行套期保值；第二，增加企业套利路径，促进期货流和现货流紧密结合；第三，优化套期保值效果，实现套期保值精细化操作。
首先，企业可以参与国际市场，寻找优势价格进行套期保值。国际铜期货的推出，是铜行业发展的客观需要，也是期货市场服务铜企业、提供国际化风险管理工具的举措。国际铜期货在合约设计框架、企业参与方式以及交易结算与风险管理等方面与国际接轨，打通了国内期货市场和国际市场的壁垒，实现沪铜、国际铜和伦铜价格的联动。贸易企业、产业链企业和海外企业可以选择优势的价格进行套期保值，规避价格波动风险。
其次，增加企业套利路径，促进期货流和现货流紧密结合。国际铜期货打通内外市场，提供保税铜交易场所，增加INE和LME、INE和SHFE的套利机会，吸引套利者参与国际铜期货交易。一方面，国际铜期货的上市改变了传统的保税区铜贸易模式，为期望参加报税区铜交易的投资者和贸易商提供交易场所。另一方面，国际铜期货合约为市场提供便利的套期保值工具，尤其是当无风险套利机会出现时，国际铜期货的市场参与度将明显上升。
再次，优化企业套期保值效果，实现套期保值精细化。沪铜交易的是含税合约，而国际铜期货交易的是不含税合约，和伦铜合约相同。企业选择沪铜进行套期保值时需扣除增值税部分，但选择国际铜期货交易不需考虑增值税的问题，更能实现套期保值“商品数量相等”的原则。
文章来源：国泰君安期货产业服务研究所
编辑：宜琳
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