近日，通达集团（0698.HK）分拆子公司通达创智拟登陆创业板。
据招股书显示，通达集团100%控股的子公司现代家居、通达投资为通达创智的控股股东，分别持有公司47.5%、42.5%股权，二者持股比例均超过30%，合计持股比例达到90%。
值得一提的是，通达创智的产品覆盖体育户外用品、家居生活和健康护理等领域，主要客户包括迪卡侬、宜家等境内外企业。而今年以来，公司为迪卡侬供应链上第三家提交上市申请的公司，此前浙江自然已经于2021年5月成功登陆沪市主板。
7成收入来自境外
通达创智主要是迪卡侬的代工企业之一，通过OEM、JDM及ODM模式为迪卡侬生产跳绳类、硅胶运动、溜冰鞋和滑板车等产品，此外近年还将业务拓展到家用电动工具、室内家居用品、个人护理用品等领域。
公司绝大部分产品主要销往境外，2018年至2020年以及2021年上半年，通达创智境外销售金额占比分别约为76.71%、77.38%、76.8%和74.73%，报告期内来自境外的收入均超过7成，其中近2成收入来自法国。
2018年至2020年以及2021年上半年，靠着迪卡侬等大客户，通达创智分别实现原由网营业收入5.32亿元、5.83亿元、6.93亿元和4.85亿元，同期公司归母净利润分别为6340.09万元、4131.32万元、9023.35万元和6891.27万元，公司收入稳步上升的同时净利润却有不小的波动。
2019年开始，在原有业务的基础上，通达创智拓展了健康护理业务，为云顶信息等公司提供电动牙刷的生产制造服务，并逐步开发了冲牙器、家用消毒器等健康护理产品。此后，公司陆续进入了宝洁、美的供应链体系。
显而易见的是，近年通达创智健康护理产品收入及占比迅速提升，成为推动公司收入增长的主要动力之一，2018年至2020年以及2021年上半年，健康护理业务收入占比分别为0.48%、1.71%、6.94%和10.44%。
与此同时，公司主营的体育户外用品收入占比也由41.5%提升至47.06%，仅家居生活用品占比由53.48%下降至38.72%。
产品毛利率波动大
据了解，云顶信息的主营业务为电动牙刷、冲牙器、消毒架、牙刷旅行盒等口腔护理产品的设计、研发和销售。据天眼查APP显示，公司成立于2016年，旗下拥有Oclean品牌，作为国货的电动牙刷品牌，Oclean售价区间基本在200元至600元。
2019年通达创智拓展相关业务后，公司健康护理板块收入几乎全部来自云顶信息。2019年、2020年以及2021年上半年，通达创智向云顶信息销售收入占当期营业收入比重分别为1.67%、6.08%和9.5%，云顶信息也成为公司前五大客户。
不过初入电动牙刷领域与云顶信息结识却使得通达创智健康护理业务毛利率直接降为负数，2019年、2020年以及2021年上半年，公司对云顶信息销售毛利率分别为-5www.58yuanyou.com.11%、6.91%和16.96%。
对于毛利率对变化，通达创智解释为电动牙刷产品的生产销售正处于爬坡期，随着产量的逐步提升，单位制造费用降低，因此产品毛利率逐步提升。
但即使到2021年上半年，健康护理依然是通达创智毛利率最低的业务板块，也因此公司整体业务毛利率有一定程度的波动。近年由于电动牙刷风头正劲，高价也使得产品拥有较大的利润空间，但仅仅作为代工厂的通达创智利润天花板又能有多高。
高度依赖迪卡侬等大客户
事实上，通达创智最早便是靠给迪卡侬代工体育用品等，直到2021年上半年，迪卡侬依然是公司最大的客户，为公司贡献了约32.91%的收入。
目前通达创智的主营业务收入也依然需要依靠迪卡侬等大客户的支撑，2018年至2020年以及2021年上半年，前五大客户分别为通达创智贡献了97.63%、92.91%、90.3%和90.2%。
值得注意的是，2018年、2019年通达创智向控股股东通达集团销售产品而产生的关联交易金额占当期营业收入比重分别为33.1%和15.32%，同期关联销售利润总额占比则分别达到23.53%和15.5%。
对此，通达创智解释为，此前基于客户的交易习惯，通达创智将产品销售给通达集团的bFjbBSxDm境外贸易平台，境外贸易平台再将产品转手给Wagner、YETI等客户。境外贸易平台只将产品销售给终端客户，同时保留约3%的合理贸易费用。
2019年7月之前，通达创智控股股东之一的现代家居为与Wagner、YETI等客户交易的境外贸易平台。后来为减少关联交易、提升公司的独立性，通达创智开始直接与Wagner、YETI等客户签署销售合同，关联交易金额才有所下降。
事实上，高客户集中度也使得通达创智应收账款余额越来越高，2018年至2020年以及2021年上半年，公司应收账款账面余额分别为8618.64万元、1.15亿元、1.bFjbBSxDm66亿元和1.98亿元，占当期营业收入比重逐年提升，由2018年的16.2%增加至2020年的24.04%，2021原由网年上半年略降至20.38%。
同时，通达创智应收账款周转效率也逐步下滑，周转天数由60.45天提升至74.27天，2021年上半年略下降至68.5天，但整体依然呈上升趋势。而据招股书显示，通达创智应收账款周转率也明显低于可比上市公司的平均数据，尤其低于同为迪卡侬代工厂的三柏硕。
