1.辛苦老唐！ 提个建议，能不能把老唐问答过的问题，没有在下面显示的，明天截图再发一篇文章这么有质量的问答，大家不看到就浪费了
2018-12-21 23:43:17
确有此意。整理后的文章，将你的提议放在第一条，作为缘起
2.老唐你如何看待通过历史市盈率极值（历史百分位）判断指数基金买入价值？
2018-12-21 18:46:00
长期看基本靠谱，不过在无风险收益率发生较大变化的时候，估值中枢及极值还是要做适当调整。
3.据说江南春此人非常吝啬，连员工福利都是拿广告去换。哈哈哈，是千真万确的事，因为我就跟分众分公司置换过
2018-12-21 18:38:03
如果不涉及机密的话，可否分享一下是那什么福利交换的广告，大致兑换标准是什么？谢谢
4.请问老唐，当年净利润确定的情况下，如何评估一个企业当前合理市盈率是多少？
2018-12-21 17:58:27
大部分研究机构，会根据企业类型给予不同的市盈率，这本质上是统计历史数据的结果，逻辑上不可靠。在我的体系中，合理市盈率与企业类型无关，只与无风险收益率高低有关。但企业净利润质量高低和企业类型有关，有些企业净利润≈自由现金，有些企业净利润远低于自由现金。对估值来说，自由现金才有价值。
5.我喜欢买周期性的股票，比如一个公司今年亏损了300万，和这个公司赚了300万的估值水平就隔了可能几倍，您怎么看我这种方法
2018-12-21 17:28:44
如果能准确预计企业周期变化，同时发现市价没有反应这种预期，这种方法应该能够赚到钱。不过我估计这俩条件挺难的。
6.关于分众传媒，我有一个思考，是不是傻子都能经营的公司，假如江总原由网离开是不是估值就应该打大折
2018-12-21 17:08:26
我认为江南春本人构成分众价值的一部分，如果他离开，分众的企业价值确实会打折。
7.老唐从来不在持仓前几位的股票之间换仓，仅新钱进人选股进入或清仓轻仓股进入主要重点股，许多网友多次或正面或侧面提问老唐为何不减仓某股买跌幅很大的另某股，老唐仅表述理念不曾明确正面回复，还请老唐能展述一下。如为何现在不减小茅加分众呢。
2018-12-21 17:07:15
如果没有“明显”的便宜占，我尽量避免卖出股票。
8.老唐，你会定投创业板（159915）指数基金吗？
2018-12-21 17:05:02
不会
9.想问一下老唐，两个公司估值都一样，一个今年业绩预期三年高增长但是没有明显护城河，另一个护城河强大行业空间也很大但是今年经营是低谷，你更愿意买哪个股票，为什么?谢谢！
2018-12-21 17:04:02
没理解你说的“估值都一样”是什么含义。如果意思是两个企业内在价值相同，那买哪个都是一回事。如果你表达的意思是市盈率相同，我会买后者。
10.请教唐叔叔，未来三年到2021年，茅台，洋河股份和分众传媒净利润年复合增长率各是多少？真心谢谢您了！敬请回复
2018-12-21 17:03:51
我的毛估估：2021年，茅台净利润550亿，洋河150亿，分众90亿，上下波动不超过10%。
11.老唐：请问打新股有什么窃门?
2018-12-21 17:02:20
坚持打
12.掐点问一个问题，面对分析企业的时候如何去看待有些公司历史以来业绩增速都很好，未来也有足够大的市场。可是往往在关注到的时候业绩突然放缓，却不知道这里面的原因，该如何面对这一不确定性？估值是否应该下调？
2018-12-21 17:00:05
不知道原因，可以不做估值，不触碰它即可。如果估值考虑了增长因素，那么理解企业应该作为估值的前提条件。
13.老唐：问一下很私人的建议，我入市也有十多年了，以前看过很多书，也做过很多研究，但是都是偏技术方面的，今年走进你的书房，认同价值投资，但是今年也亏损，昨天办好了退休，周围人都建议我开启一份新工作，我是想如果能三年翻一翻，我真心不想工作了，我想学习投资，当然我会把更多的时间投入到学中医中去，你觉得可行不？
2018-12-21 16:59:05
我的看法，投资并不需要专职的。
14.唐老师根据您的个人经验到底是房产投资还是股票投资收益高？谢谢
2018-12-21 16:58:21
股票
15.茅台系列酒业季的提升是否会抢占洋河等的业绩空间，造成通吃的情况？
2018-12-21 16:56:30
严格的来说，是100家左右的头部酒企，抢占其余近3万家小企业的市场空间。
16.唐老师，分众筹码一直分散，是不是要表现股价会比较耗时?
2018-12-21 16:55:37
我不关注筹码。
17.其他的我都能理解，要判断企业未来几年的净利润，这种能力怎么锻炼
2018-12-21 16:53:35
书房里上百篇的企业分析文章，都在一个个地演示着答案。
18.老唐，诚心请教，市净率指标一般都怎么看，有什么意义？
2018-12原由网-21 16:52:51
除了金融企业之外的其他企业，我不看这个指标。
19.老唐，好久没说宋城了啊，宋城假如估值调整到了单纯线下景区业务的净利润未来三年翻倍，老唐您会买吗？宋城不断复制的景区演艺业务，当前在你眼中还有什么瑕疵吗？
2018-12-21 16:52:07
可能会，暂时还没有。
20.唐老师，当一个股票从大幅盈利到最后亏损，您是如何克服这种下跌过程的心里影响的，谢谢。
2018-12-21 16:51:25
真的明白「股价下跌降低短期收益，提升长期收益；股价上涨提升短期收益，降低长期收益」这个逻辑关系。
21.老唐，我有两个账户，一个华泰，一个平安，华泰投入约20万，平安约2万。为什么两个账户打新额度是一样的？(感觉像是有一个汇总账户)
2018-12-21 16:51:17
同一个身份证下，额度共享。你一次只能用任意一个账户打新，另一个打了也是白打。
22.唐老师，您凭什么确信在短短几天或几月时间内就看懂分众传媒和海康威视？”能力圈”就这么容易建立？？
2018-12-21 16:51:11
有些企业，我看很多年也看不懂。
23.老唐：自2014年公开披露持仓至今，各年收益为62%,13%,23%,62%,-18%，正好五年三倍，年化收益24.5%。这24.5%是怎么算出来来的呢？
2018-12-21 16:50:52
用任何复利计算器，输入期初1，期末3，年期5，然后就可以计算出来了。如果你用的是苹果手机，打开计算器，将手机横过来，输入3，按那个开方键，再按5，按=，就出来了。
24.有没代为理财收管理费的打算
2018-12-21 16:49:30
没有
25.美股近期下行趋势很明显。港股以往都跟随。您看未来港股和A股有走出独立行情的可能吗？
2018-12-21 16:47:22
不知道，我不预测行情，也不依赖行情做投资决策。
26.请问老唐在舍弃短线炒股后，刚开始转入长线价值投资，遇到回撤大、跑输指数时，是否怀疑过自己能力?是怎么熬过来的？
2018-12-21 16:47:04
好像没有，等我真的理解原理和逻辑之后，回撤没压力。
27.唐叔对茅台发展系列酒的看法是怎样的？谢谢
2018-12-21 16:46:13
非常好。而且发展路子和我几年前写的文章几乎一致，暗暗得意。
28.老唐茅台腐败的问题会导致出厂价不涨零售价涨的情况吗？
2018-12-21 16:46:09
出厂价不涨，零售价涨的情况很有可能出现，但不见得和腐败问题有关。
29.你对体育服饰有兴趣吗？李宁，安踏？
2018-12-21 16:45:45
没有
30.价值投资实战手册里面如果能附加上每篇文章后的精彩留言就更好了。
很多留言也很有价值
2018-12-21 16:44:55
篇幅所限，很多东西都无法收录。
31.老唐，30岁的人了受不了体制内的种种出来做进注册会计师事务所或者做投资这块还有人要吗？
2018-12-21 16:44:48
有没有人要，重要的是能力，不是年龄。特朗普那么大年纪了，美国政府还是收留了他。
32.老唐请问你除了公开的财报和参加股东大会外还靠什么来获取企业信息？券商的研报你看吗？有哪家研报比较好或者研报APP推荐一下吗？
2018-12-21 16:43:59
我有过一篇文章，专门写过老唐常用的信息渠道和工具，你可以书房里搜。
33.请问指数基金如何估值？只能对比历史PE和PB吗？
2018-12-21 16:42:32
和无风险收益率比较。
34.唐叔，请教。巴菲特用保险资金做投资，巧妙的利用了资金上的时间差，这种情况算不算使用杠杆呢？为什么？还是说本身我的理解有误，谢谢
2018-12-21 16:42:20
算
35.老唐，阿里和腾讯都在国内有稳固的护城河，有稳健的自由现金流，国外又有广阔的业务空间，如云业务某些国外布局还领先于腾讯，怎么简单评价阿里，如同同ULeXLTvGW时持有茅台洋河，没有买阿里的主要原因是什么啊，估值、能力圈还是其他？
2018-12-21 16:42:03
看不懂英文财报+不喜欢马云此人
36.老唐给这个机会我问两个问题，1、茅台生肖酒和精品酒按照那个配额加大投放量，预计可以增厚利润多少？这两样酒的配比提升会是一个持续的事情吗，也就是说库存基酒是否支持这两种酒每年提高份额？2、在经济下行的大环境下，茅台和洋河哪个更能抵御这种波动？谢谢，再多问一个，洋河工资的事情是不是说明劳资关系有改善空间，还是资本就应该这样？
201ULeXLTvGW8-12-21 16:41:59
1.目前还是偶发事件，2.我觉着还是茅台吧，3.还有改善空间。
37.老唐您说过当年您破产后远走他乡后来创立了自己的公司，最后财务自由时关闭公司专职投资。请问如果您的孩子想创业然后关闭公司专职投资的话，您觉得临界点应该是什么？达到什么标准您才建议他关闭公司？毕竟公司正常盈利每年也是一大笔收入。这个问题特别想听您的想法，您就当对自己孩子说的，不用担心误导他人。真心求教
2018-12-21 16:41:45
简单的说，就是俩字：兴趣。在已经解决了温饱问题后，兴趣是第一重要的，我认为人来到这个世间，并不是为了最大化财富，而是活的开心愉快。所以，孩子愿意试，我都会支持的。
38.老唐，你说在你看来你的买入价格下跌30%以内是正常的。如今你的分众买入价已经下跌超过30%了，你是怎么面对的。望分享
2018-12-21 16:40:49
若自己认为企业质地没有变的情况下，股价下跌会让我兴奋和开心。我尽量压抑住这种开心，以免引起别人的反感。
39.请问老唐，分众大额回购，并不注销而是给股东做股权激励，这是否有侵吞中小股东利益（公司账上现金）的嫌疑？
2018-12-21 16:39:31
回购和股权激励要分开看。回购本身是增加股东收益的事儿，但回购后作为股权激励时，是否损害股东利益，还需要知道方案后再观察。不过，据说江南春此人非常吝啬，连员工福利都是拿广告去换，我估摸着他损害股东（他就是最大股东）利益的概率偏小。
40.请问老唐如果未来茅台在经营上出现风险的话可能会在那几个方面出问题？
2018-12-21 16:34:46
钱太多，管理层求规模，乱投乱花，可能是最大的隐患。
41.我记得前两天老唐6.18加仓分众，是不是看前两天明显跑赢大盘心里一激动就加仓了？或许可以再等等的。
2018-12-21 16:34:25
你错了。前两天6.18加仓，是因为刚好收到一笔钱，和什么跑赢大盘一毛钱关系都木有
42.巴菲特后期思想“合理价格买入优秀公司”，合理价格买这样安全边际不是很低吗，为什么不以低估价格买入？这句话应该怎样理解？
2018-12-21 16:34:08
低估当然更好，差异在于没到低估的时候怎么办？
43.老唐，你未公开的多年投资股票里，平均年化收益多少？
2018-12-21 16:33:38
五年之前没有记录，资金出出入入的，算不清楚。而且没有公开记录，我说了也没有任何价值。告诉你翻了十倍，又能如何呢？
44.老唐好，请问关于分众传媒A1A2套餐价格和新增的广告主的信息老唐一般在哪里查看。自己找到的几个价格差别还不小，不知道哪个靠谱
2018-12-21 16:33:38
冒充客户直接联系公司准备投放广告，就可以得到套餐价格。
45.老唐，作为一名价值投资者，你认为自己未来在投资方面出现的最坏结果是什么？
2018-12-21 16:33:03
钱太多，被吃大户？
46.老唐，明知时间是优质企业的朋友，烂企业的敌人，但还是经不住便宜的诱感，如何破？
2018-12-21 16:32:52
说明依然不是明知道
47.老唐对一个朝九晚五的上班族在投资方面有何建议
2018-12-21 16:31:06
努力工作，让公司离开你转速会变慢。
48.唐老，您好，中国平安和茅台是机构扎堆最多的两只票，看好平安的投资人认为平安是典型的好行业+好公司+好价格，但老唐您并未持有，请问您未投的主要原因/观点是什么，谢谢。
2018-12-21 16:28:25
可以向书房发送关键词“保险”提取答案。
49.老唐是不是依靠写书和消费粉丝赚钱的？
2018-12-21 16:27:46
我回答你是或者不是，不重要。重要的是你应该用自己的大脑做原由网出判断。
50.唐老师，公众号运营、出书、股市投资这三个您的收入来源中，如果必需放弃两个，只能保留一个收入来源，从收益最大化的角度衡量，您会选择保留那一项收入来源？以您目前的投资水平，如果将您的所有资产全部清零，并且只能靠投资股市赚钱，您认为需要多少本金，您的投资收益可以维持您目前的正常生活必需开销？
2018-12-21 16:27:45
当然是投资了。老唐2006年底失业，2015年以前没出过书，2016年9月前没有唐书房，我不都好好活着咩？清零哪还有本金呢，如果你想问的是多少本金才可以考虑职业投资，我可以告诉你我的看法：投资体系经得住逻辑推敲，然后拥有至少20倍家庭年支出的本金，应该可以考虑主动失业。
51.老唐，技术指标能不能理解为大众一种心理预期呢？比如今年大盘跌的很厉害，茅台洋河估值相对其他跌了很多的要高，却扛着一直没跌，在茅台不倒熊市不止的市场叫嚣下，茅台洋河引发一波所谓的杀估值。孔子说，君子不立危墙之下。我的问题是，价值投资能不能结合一下的市场冷热和大众心理？
2018-12-21 16:27:35
我个人做不到。而且仅仅不结合的收益已经使我很满意了，我无意再给它加一个什么未知秘诀。
52.我也凑热闹。价值投资过程中，谁都不敢保证百分之百正确。那么如何避免因为失误损失过大，陷入泥沼呢？还是集中和分散的关系？
2018-12-21 16:27:01
嗯，深入研究，适度分散，接受错误，不断重复。
53.老唐，我2015年5月进入股市，经历三次股灾不断加仓投入100万(90万是借我弟弟的),截止今天还有50万市值，现在65%的潞安环能亏损35%,15%的陕西煤业亏损13%,20%的中国平安亏损6%,请问我应该怎样处理才能尽快还上弟弟的钱呢？
2018-12-21 16:26:17
很抱歉，回答不了这样的问题。投资在我看来只有一种靠谱的方法（至少我只会一种靠谱方法），市场并不因为任何人急着用钱就特别照顾一下。
54.关于分众传媒的坏账计提：应收账款截止到最新的Q3财报，飙升到51.89亿元,相比2016年年底翻了2.5倍。公司Q3财报里是这样解释的：“应收票据及应收账款较2018年年初增加226,846.0万元，上升73.4%。2018年以来，受宏观经济形势影响，公司核心客户普遍回款周期普遍放慢。截至本报告期末，公司已计提的坏账准备占应收账款余额的比例超过15%，公司认为计提的坏账准备是谨慎且充分的”。个人觉得这个15%的坏账计提比例，疑点重重，不排除公司恶意降低计提比例，从而提高应收账户的余额，来弥补净利润的不足。
分析如下,参考2016年年报里的坏账计提披露，比例为27%，到2017年的年报时，坏账计提比例调整为21.78%。到2018年的Q3时，坏账计提比例到了15%。坏账计提比例降低，说明客户的信用变好、回款质量更高了，但是如Q3财报所述，宏观经济不好，导致应收账款增加。并且它的客户中间有一些是P2P互联网金融，最近暴雷的那么多，怎么可能导致坏账计提比例降低，应该是应收账款增加，并且坏账计提比例稳定或者上调才符合实际形势。
非常感谢赐教。
2018-12-21 16:24:04
分众的应收账款计提比例一直没有变。你计算的计提比例只是因为不同账期的应收账款金额变动造成的。
55.唐老好对自己目前情况看不到能翻身的希望，未来3年唯一能想到的方法就是股市，这个时间想加点杠杆，想听听您的意见
2018-12-21 16:23:48
大部分杯具都是这么形成的。
56.唐掌门，茅台，洋河，泸州老窖，这三只股
结合现在的价格
让您选择，选购哪个？
2018-12-21 16:20:37
茅台，洋河。
57.老唐，从来不到上市公司去调研，开股东会吗？
2018-12-21 16:20:33
不
58.翻完所以问答，老唐一年读这么多书，堪比长了腿的图书馆。进入社会读过的加起来不急两掌之数，以前放任自流过，现在想多读书，想问问有什么可以进入高质量的阅读状态的方法或者你有什么好建议?
2018-12-21 16:20:19
别考虑什么方法，重要的是拿起有兴趣的书来读。
59.老唐抛弃民生银行的逻辑是？
2018-12-21 16:20:11
之前写过文章，详细解释了每一只卖出股票的理由，翻回去看。
60.唐老师，记得您观察过消费股伊利，伊利算奶业龙头，为什么放弃了
2018-12-21 16:19:40
当时好像是管理层搞一个什么类似毒丸计划，导致我放弃的。
（问题共计171条，其余部分在今日同时推送的中篇和下篇里）
