摘要：

本周是回调的一周——新年气势如虹的农产品豆粕、白糖、玉米开启阴跌之旅，大跌小跌跌不休，而空头趋势品种玻璃却反而开启反弹，与此对应的是苹果依然没有逃脱深渊的命运，似乎每一次反弹都是为了下跌积蓄力量？另外，能化的PTA和液化石油气也开启暴跌竞赛..

另外，本周20号晚，美国白宫易主、拜登就任，这对于商品市场又有什么影响？预知更多精彩内容，可以继续向下翻阅本文，扑克财经App一周沉淀热文、问答、圈子动态、公开课、新晋牛人大咖等干货内容。全在这里，赶快一起解锁吧！

1、热文聚焦

1、泡沫与爆仓

我在公众号的留言区，看到过很多很多的“李蓓加油”，很多很多的"爱生活，爱李蓓”，每一条都带给我温暖，带给我感动，带给我鼓励。

马斯洛的需求层次理论，把人的需求，从低到高，分为：

生理需求，安全需求，归属需求，尊重需求，自原由网我实现。

后来，他又加了最高的一个层次：自我超越。

在我看来，爱和被爱，是世间最大的幸福，和实现自我超越的条件。

我热爱自己的兴趣，热爱自己的工作，我一直汲取着大家对我的肯定，关心，鼓励和爱，于是才能以一种快乐的状态，带着饱满的热情，去实现自我超越。

谢谢大家！

很高兴李蓓没有让你们失望，以后也会带着大家的鼓励继续不断进步，不断自我超越。

下面回到正题：为什么现在应该卖出A股，买入H股？

股市的驱动，无非基本面和资金面。

先看基本面

基本面也就是企业盈利。A股在2020年之所以可以大涨，创出几年新高，并不完全靠全球央行放水，企业盈利增长强劲也是重要的原因。到2020年三季报，A股（扣银行石油）单季度的盈利已经创了过去三年新高。

实现了同比24%的大幅正增长。

2、任泽平：拜登及新内阁对华思想全景图

2021年1月20日拜登正式宣誓就职美国总统，目前白宫班底基本组建完成，新内阁的执政思路逐渐明朗，其对华政策逐渐清晰。拜登就职后后美国对华政策将发生哪些变化？中美关系走向何方？中国如何应对？文：任泽平 华炎雪 范城恺 梁颖 李晓桐 王孟嫫

我们的研究认为：

1、拜登核心内阁成员以建制派精英为主，代表了全球化和自由贸易的受益者，对华态度基本一致，强调自由、规则与竞争，不冷战、不脱钩。

这与特朗普时代内阁成员以对华鹰派为主有很大不同，特朗普内阁主要代表全球化导致的收入分配效应受损者，比如铁锈州。

2、拜登当选后美国对华政策的基本思路是：联合盟友，在避免冷战脱钩的基础上制衡中国。

特朗普改变了奥巴马时期的外交政策，四面开战、得罪盟友，对中国大打贸易战、极限施压、两败俱伤，拜登将予以纠正。但在中国崛起的背景下，拜登必然会维护美国利益，在避免冷战、脱钩的基础上制衡中国。

3、中国最好的应对是做好自己的事情，大力推进“新基建”、建设都市圈城市群、放开生育、发展资本市场、加强科技创新、减税降费、对外开放、民生社保等。

世界希望拜登是一个开明的、开放的、支持全球化的新一任美国总统，中美合则两利，斗则俱伤！

3、胡屹：梳理黑色系三大不确定性—牛市预期是否真的高枕无忧？

写在前面：

春节前后这段时间，是行情最为复杂的阶段，冬季现货冰点VS春季预期，蕴含着各种预期的可能性。

而现阶段，市场不少朋友看空，但行情又总是跌不下去，宏观数据出台后，更进一步加重了市场的乐观预期。

面对这样复杂的行情，理清多空风险因素、才能明确自身目标、为后续抓住驱动逻辑打下基础、避免消耗对行情的信心，尤为重要。

因此，本篇便详细//www.58yuanyou.com梳理春节前后，黑色系所面临的三大不确定性，以供参考。

对于专注大级别机会的投资者来说，这也是在新的机会到来前，能够有所准备、提前布局的关键。

正文：

不确定性因素一

美元“预期”正在发生转变

①美元持续走弱，是疫情后大宗商品持续上涨的底层支持

自3月海外疫情爆发以来，美联储史无前例的大“放水”，致使美元持续走跌，大宗商品则持续上涨。

…

2、问答精选

▎1、农产品板块

回答者: 糖苑 | 高屋投资 副总，研究总监

回答时间：2021-01-22 00:39:00

Q：李总您好，【妖糖真的太恶心了！！！】①白糖夜盘再跌2%破位，就一根线的行情，真的是一个假牛市吗？②所谓的春节备货➕广西寒潮➕印度减产全部炒作结束了吗？多头再也没有故事了？③传闻傅老大根本没有做多就是去调研了一下，这么真实吗？5250一线还能长线买入05看7000吗？期待大佬干货分享

A：这次上涨跟国内春节备货、寒潮炒作等什么大佬调研没有一块钱的关系，要说有也只能算是几分钱的关系，已经说过，进口政策松动，进口放量，内外的联动会在价差极度缩小之后非常紧密，所以这次上涨是成本驱动型的，而非需求驱动，是供给端成本增加，抛压减弱后的价值回归。长期而言，去年最糟糕的时候已经出现，今年有供求转变的预期，所以在成本之下的糖价自然会吸引傅老大去考察，很自然的，但是国内供应是充足的，价格不可能一下子一飞冲天，需要时间消化库存，以及等待外盘指引，内外共振方能铸就大牛市，关起门来自己喊大牛市来了，那是掩耳盗铃。只有长期低位震荡够时间，才能酝酿成功长期牛市，行情演变的逻辑已经在前期讲过。

05上面别说看7000，就算看6000，我都觉得有点痴人说梦！能到5750已经是天大的造化了。一直在强调，季度线上布林通道中轨5480在3月底前都是重大压力，要突破那是白糖期货金融属性的再现，否则基本面来看，似乎糖厂都觉得很满意了。但是，也不要过度悲观，去年下半年开始，我们就一直坚持5200为中轴，上下300点的震荡来看待，上方偏强，下方偏弱，这个区间可能要维持很长时间，方能在后期创造奇迹。

2、回答者：蒋越 | 某期货公司 部门副总

回答时间 ：2021-01-21 09:10:49

Q：蒋总您好，美豆三连阴加速踩踏，南美/阿根廷减产故事说不下去了吗，节前会不会崩回1200？对于豆粕而言，失去美豆支撑➕疫情冲击，反杀3300大概率？②7天核酸合格才能返乡➕餐饮大面积关停，棕榈需求断崖追空6000翻倍？③政策打压还是没用吗，豆一/玉米还是要逼仓6000/3500？④鸡蛋/生原由网猪有机会吗？

A：美豆继续受到获利离场盘打压，回调至最低1352后收1168，下跌1.1%，国内连粕昨日白天大跌后晚上走势平稳在3547，南美天气，阿根廷偏干一些，巴西维持正常，局部进入收割。目前暂不能确认止跌企稳。昨日跟随连粕盘面颓势，国内大部分地区现货下跌80-120元，成交清淡，东北地区仍维持坚挺，基差达800-900，物流+油厂开机率低导致比其他地区紧张很多。

现在最大的不确定性还是疫情发展问题，青岛，山西均公布新的确诊病例，需要持续跟踪相应的物流政策，3300不好说，具体点位不猜，而是看行情走势条件的变化来确认是否到位。疫情问题影响油脂需求，油脂在中短期将继续受到压制，长期趋势不变。玉米也同样受到疫情影响，要关注疫情的发展，东北地区主产地，情绪影响比较大。

▎2、能化板块

1、回答者 聚酯观察员 | 职业投资

回答时间: 2021-01-22 12:49:38

Q： 吴总，PTA上午再次跌倒3900以下，强支撑还在吧，05合约可以买涨吗？

A：进入1月下旬以来，PTA基本面总体转弱，已经不支持走强。3900附近是个短期重要支撑，不代表后面能涨了，如果只是跌破3900后短线做多博反弹可以做，想中线做多再等4000以上的价格出现，那建议不要做了。随着春节临近及疫情防控升级，终端纺织工厂返乡已经开始，下游聚酯行业已经进入淡季检修和产品降价促销模式，需求端转弱很确定。供给端前期PTA检修装置重启，加上今年PTA新产能开始投放，供给现实和预期都在转差。昨天百宏石化250万吨PTA新装置正式投产后，今天PTA现货市场基差就走弱了，供大于求矛盾从现在到春节后只会加剧。成本端主要看原油。布伦特油价冲到57美元后受冬季全球疫情形势再度加剧而回落震荡，对PTA利多支撑减弱。国内期货市场投机资金再想靠原油而炒涨TA难度加大。春节前余下交易日我判断PTA进入调整和偏弱震荡模式，3900是短期支撑，3700-3800是中期支撑。

2、回答者：陈艳辉 | 大型能化企业 期现交易总监

回答时间：2021-01-21 13:43:03

Q： 陈总好！请问随着大炼化的大发展，作为副产品的lpg是否供应量会大增？大炼化相比于地炼，对lgp供应的思维有何不同。 lpg可替代天然气使用场景上，是否用量占比比较小的问题？原因何在。 Cp价格这么高，除了炒作外，国外供需方面是否存在大的利好？

A：大炼化装置的投产，带来了上游油气产品的供应增量，因为我们发现浙石化、恒力等这些巨头的发展路径是自下往上，打通上游环节，那么油气产品更多是伴生定位，而不是核心产品，也就意味着液化气不会作为生产经营的首位考虑，更多流向市场，协助装置的整体平稳运行，最终的结果就是放大了液化气的供应，如果像恒力配套下游脱氢装置的话，还可以自主消化，否则只能冲击市场。

大炼化装置比起一般地炼来说，自身的调节能力比较强，深加工能力也比较明显，一定程度上可以进行自我消化，而不是只有冲击市场这个选择项。所以，还是要密切跟踪大炼化装置出来的液化气是怎么样的处理方式。

LPG对于LNG的替代需求更多体现在工业燃烧方面，比如陶瓷厂，并且是具备双燃料切换工艺的陶瓷厂，两者替代优势的触发点就是性价比，替代范围的局限性带来了替代总量的压缩。

CP目前已经高位回落，驱动逻辑在于海外，国际LPG的需求季节性比较明显，冬季就是一个旺季，价格也自然处于年内高点（原油崩塌的场景除外）。除了需求的驱动以外，中东opec、美国页岩油气减产带来的供给削减也是重要因素，当然冬季的船期问题也会强化阶段性的供给短缺问题。

▎3、黑色板块

1、回答者：兰三女 | 海鹏投资 黑色高级策略顾问

回答时间：2021-01-21 21:06:05

Q：兰工好，【焦炭的节奏瞬息万变，产业也懵逼了吗？】①焦炭暴涨4%热议，纯属炒作澳大利亚禁令解除？15轮下周必落地吗，节前炒作18轮➕250贴水，突破3000逼仓真的不是梦？②巴西港口火灾，铁矿无动于衷？2万亿热钱助力，跟永安追1200？③纯成本推动，螺纹补涨4600可能吗？④动力煤还能空配640红线？

A：焦炭的趋势没有变化，变化的只是人心！我一点也不懵！你我一直交流，应该知道我一直坚定看多焦炭，而且也强烈建议趁淡季回调，二次探底战略性买入建仓！15轮目前已经有主流企业开始酝酿。如果焦化企业普遍提涨，钢厂缺少抵抗的筹码，落地是大概率。等到交割月的时候再谈逼仓不迟，何况0203合约都已经上3000了，05合约未来肯定比这更高！

铁矿石现在受到交易所监管措施打压，流动性差，并不代表市场情绪！

跟你说过螺纹未来肯定目标不是4600，当前冬储价格都是4250，市场冬储不积极，导致资源出口量大增，未来需求启动，那价格最少也得上5000！

动力煤没有现货能力，在国家监管政策干预下，最好少参与！现货1100，贴水那么大，随便一个贴水修复，就受不了！

2、回答者：张驰 | 首席研究员

回答时间：2021-01-22 16:23:34

Q：张总，你好！今天商品气氛尤其今天非常不好。玻璃从昨晚上夜盘到今天日盘。非常强势。请教你对玻璃的看法。并展望下下周及春节前的看法。感谢！

A：目前玻璃可能是个震荡市，我估计中期玻璃会有产业链下游补库带动的反弹。但是如果要买的话可以等等。至少要考虑看看1700-1720左右有没机会。玻璃目前的情况看绝对不适合追高。

玻璃最近的反弹真是让市场上的很多朋友一脸懵逼。话说我预期到了反弹，但是高度也让我挺意外的。居然干到1780这样的位置。

最近这段时间玻璃的反弹，其实是多方面的因素，并不绝对是现货的。本轮反弹的时间起点在1月13号左右，1月14号01合约结束持续下跌模式暴力反弹。应该说这一轮玻璃的下跌，近月合约崩盘是重要因素之一。另外一方面是沙河在1月中的时候放开出行限制，至少意味着沙河市场正常出货了。第三方面是盘面交易因素，其实在1月中左右，多头几个重要主力被杀的很惨，当时的第二大多头席位几乎砍光了。多头主力被打爆应该说是市场短期企稳的重要信号。

至于当下市场传闻的沙河地区成交爆发其实我觉得不够全面，其实沙河地区只是部分玻璃厂成交明显好转，且持续性不够好。

现在玻璃厂的降价并没有完全结束，华东和华中的玻璃厂仍然在持续降价，虽然期货市场已经见到过低位估值，但是上涨驱动还是不够坚挺。之前反复说话一定要玻璃厂挺价，不能是现在这样降个100元/吨跟玩一样。第二个重要信号和条件是市场成交的持续好转。应该说当下的成交好转还不够连续，如果市场真的降到了1700的价格，其实对下游还是有吸引力的，毕竟还有玻璃厂保价。问题是玻璃厂仍然在噼里啪啦的掉价，这个让下游就不急于进场了。

还是那句话：1700以下的玻璃下跌空间有限，后市应该有贸易商和终端厂家的补库动作，而当下玻璃厂的低库存水平，如果出现下游的集中补库那么玻璃厂的库存将会迅速降到低位。今年玻璃厂在超低库存水平下开启的降价，一方面提前开启了淡季，但同时也为后市的反弹提供了可能。相当于把部分需求推迟到了春节后。

玻璃可以找机会买，但是时间上可以等等。

▎4、有色金属/贵金属

1、回答者：赵旭初 | 混沌天成研究院 宏观策略分析师

回答时间：2021-01-22 15:28:06

Q： 你好赵总，贵金属终于企稳了，短期会有反弹吗？黄金和白银具体观点如何？另外关于比特币开始盘整 ，后市能继续看涨吗？

A：贵金属，短期看震荡；

美国2Y、3Y、5Y通胀预期已经基本超过过去10年最高点了，10Y距离最高点还有40bp，考虑到其实当下仍然距离全面复苏尚有时间，预计10Y通胀预期超过过去10年最高压力不是很大，也就是还有40bp的空间；长端美债利率则会受益于通胀预期和美联储可能Taper的共同驱动，很有可能上涨速度会超过通胀预期，所以，如果保守点的观点的话，只有等到美联储出现了明显的鸽派言论，比如“美联储会匹配财政刺激”或者“美联储不希望长端国债收益率上升太快”之类的言论，短期内做多黄金才会有基本面的支撑。

比特币，今年的行情主题是欧美流动性宽松驱动，看不到明确的收水迹象，比特币除非泡沫非常大了才能看空，现在调整一下是好事，把极端的看涨情绪给洗盘，把很多杠杆多头赶下车是一件更健康的事情。

2、回答者：孟祥雷 | 国内某私募基金公司 首席策略分析师

回答时间：2021-01-19 20:52:54

Q： 孟老师你好，请问后期铜怎么看，这个位置可以继续追多吗？看到什么目标价位？

A：沪铜：短期面临调整压力，中长期仍看好

1.技术面：沪铜2103合约周二震荡小阴线报收58890（上一日价格59280），形态属于高位调整，短期方向不明，建议观望为主。

2.基本面：上海1#电解铜现货报价58550-58800，跌960，升水160元/吨~升200/吨，进口铜矿周度指数46.65美元，跌0.69。全球疫情延续蔓延VS外围加大刺激预期及疫苗的指引，全球金融市场风险总体处在个阶段性空隙阶段，股市、商品等风险资产继续处在一个相对有利的氛围，需要警惕的是美国新政府上台的预期兑现;从产业链角度看，全球铜库存总体处在低位，尤其是中国库存持续处在10W下方的极低位置，“软逼”条件特征明显，就其背景看，体现的是供需错配无解，南美代表的供给端扰动依然存在，中国代表的需求端经济恢复正常运行，尽管错配程度有所缓解但无法改变。需要留意的是，在上涨空间较大以及淡季背景下，投资者适当留意获利回吐以及春节前的新波动性，切不能盲目。

3.操作建议：观望为主，日内短线可在58400—59400区间内高抛低吸,低多思路 ，但是短线也要防止年前主力获利向下砸盘面然后收割一波多单。

3、圈子精选内容

▎1. 小跑人文金融：昨天白宫美剧实在太精彩，就像被灭霸吊打了多年的复联4，把整个世界起死回生的那一刻

但是对市场来说，唯一的breaking news，是几个小时之前耶伦奶奶在整个听证会的发言：那两个振聋发聩的英文单字——“ACT BIG”，干票大的，让市场肾上腺素直冲颅内。

干什么“大票”呢？当然是财政刺激。先拍出个小票——1.9兆“rescue plan”（救助计划）；到二月，再干出那个比1.9兆更大的票——经济振兴计划。

市场听到这两个词，马上小鹿撞撞。还没完。那之前一直在担心的加税呢？

椰奶继续：税是要加的，但不是重点，至少不是现在的重点。现在的重点是什么？刚才说了——干大票。一块儿大石头落地了！如果它不是现在的重点，那两年后的中期选举，大概率参议院被共和党重新夺回，那就更别想减税了。

市场血流加速，开始脸红耳赤。还没完。那排山倒海的债务呢？无法挽回的赤字呢？椰奶继续：担心债务？no need ——时代不同了，在史上如此低利率，借债成本如此之低，还利息压力如此之轻之时，现在是我们“干大票”的最好时机，此时不干更待何时？接下来，就到了最精彩的时刻——美元。

椰奶这么多年担任联储主席练就出来的市场预期“引导”神功，就这么神不知鬼不觉地、在财长的椅子上极优美地发挥了出来：“不会刻意让美元走低，但也不会拉高它”，“我们会让市场决定汇率”。

于是市场彻底疯狂了：美元是弱势结构，如果让市场决定汇率，那，除了走弱还有别的方向吗？全球资产后面的价签就这么又缩了几格，大家只能继续跳涨。

（and...上海的房价就又...）

...

——小跑人文金融

▎2. 小苹果大机会：苹果盘面综述：春节备货弱势反弹，面临关键节点选择（多空逻辑及策略选择）

近期自第一次破6000后，盘面减仓三个交易日，今日增仓了16000手，盘中一度达2万手左右，价格连续三个交易日冲高回落，今日典型开盘空头减仓反弹，随后大幅增仓打压，微跌0.61%收盘。近期成交持续活跃，基本在60-100万手双边成交量，一直处于上市以来非常高的成交量区间，市场人气活跃。技术上当前面临20日线www.58yuanyou.com压力，现货端正是积极备货期，价格再次面临十字路口选择。

现货端情况是，提选各地主要信息是，客商目前包装自存货，或发市场或提前包装准备节日供应，果农货交易缓慢，价格存在下滑情况，由于存在急售心理有让价倾向，产区冷库基本包装自存货源发市场，市场走货的基本是低价果，整体行情清淡。

详细情况参照陕果服务中心信息显示，陕西产区方面，陕北延安地区，果农货走货缓慢，虽果农出售意愿增强，但是客商对后市行情不看好，优先考虑调自存货发市场，调果农货极少，年前春节备货氛围冷清。渭南地区，受疫情管控影响，白水产区冷库货暂时未有成交，周边合阳澄城走货依旧不快，客商陆续出自存货为主，产地行情未有好转迹象。本周开始重点关注产地冷库出库量以及客商货出库比例。

山东产区方面， 随着春节备货临近，产地客商数量开始有所增多，主要集DaAmLQ中在栖霞产区，走货速度有所好转，但仅限于产地低价便宜果，以三级果以及统货为主。果农好货80# 一二级价格维持稳定，走货缓慢，低价货走货快，高价货无人问津，两极分化明显。客商好货主要以客商调自存货发市场。栖霞产区冷库春节备货开始，客商多以礼盒包装以三级果搭配少量好货。目前山东栖霞产区果农货标准80#一二级2.6-3.0元/斤，三级果1.5-2.0元/斤。

甘肃产区方面...

——小苹果大机会