雷军曾有过著名的“互联网风口论”，站在风口上，猪都会飞。而如果没有强劲的业绩作为支撑，不仅飞起来的猪在风口上站不住，鸭脖子同样要落地。
而作为鸭脖子领域的头部玩家，周黑鸭从上周四开始，股价持续动荡下跌，市值蒸发近31亿港元。
来看详细情况：
8月24日，周黑鸭发布中期业绩后的首个交易日，其在香港主板上市的股价大幅下挫，下跌12.3%，创下自上市以来最大单日跌幅。
8月25日，早盘再度下跌，收盘时勉强稳住局面。
财报发布之后的三个交易日，周黑鸭的市值已经蒸发了约30.99亿港元。
来看下周黑鸭具体的股价走势图：
值得注意的是，从去年开始，鸭脖子一直是沪港两市共同的热点。周黑鸭和绝味于去年十月和今年三月分别在港股和A股IPO。此前，煌上煌已经在A股上市。在吃货们的努力下，小小的鸭脖子已经催生了三家上市公司。
资本市场对鸭脖子们青睐有加，这些品牌一上市就受到热捧。绝味食品市值一度突破200亿元大关，周黑鸭港股上市首日，股价就大幅上涨超过13%，此后股价一度较IPO价格上涨超过50%。
不过，资本市场风云变幻，说变脸就变脸：不仅周黑鸭股价大挫，绝味食品在经历新股上市的连续涨停后阴跌不止，尽管近日有所反弹，但股价已经较高点接近腰斩。煌上煌虽然今年上半年利润大增67.99%，但区区8000万元的利润与高达110亿的总市值相比，仍显得微不足道。
人们不禁思考，鸭脖子还能飞多久？
周黑鸭的尴尬：单店盈利能力下滑
周黑鸭发布的2017年上半年财报显示，上半年周黑鸭营收为16.18亿，同比增16.5%；净利润为4.01亿，同比增5.3%。不过在财报发布后的首个交易日，股价开盘即大幅下挫。
看似双增长的一串串漂亮数字，市场为何如此不买账？由于2016年上半年周黑鸭筹备上市，产生了334.8万元的上市，而2017年上半年则无此项支出。如果扣除这一影响，周黑鸭上市之后的首份半年度业绩实际上处于零增长附近，看起来是不是很尴尬？
此外，按照公布的业绩数据推算，周黑鸭的原由网单店盈利能力很可能出现了同比下滑。报告期内，周黑鸭自营门店数量为892家，同比去年SIAAV增长24.58%，去年为712家。但是按照业绩报告披露的数据推算，自营门店的收入仅同比上升了约12.2%。周黑鸭没有披露可比店面的平均单店绩效变动详情，无法精确得知可比门店的同比和环比销售数据。但自营门店的收入增幅远低于门店扩张速度，通过简单对比可知，周黑鸭线下自营门店的单店销售额很可能出现了较为明显的下滑。
从周黑鸭单店盈利能力来看，它的业绩可能会让投资者更加担心。我们来做一个并不完全严谨的测算：
以净利润除以门店数量计算（不考虑电商等其他因素），今年上半年，周黑鸭单店净利润为44.95万元；而在上年同期，这一数字为53.17万元；单店盈利能力下滑了15.46%。
据了解，周黑鸭净利润增速大幅低于营收，与其销售费用上涨及加强促销有关。财报透露，由于进一步加强促销及推广，其产品的平均售价整体出现下滑。今年上半年，周黑鸭销售费用率同比上涨4个百分点，达到26.5%。其中广告及推广费用达6072万，超过去年全年的5507万。在降价促销、加大广告支出、大举扩张店面的背景下，周黑鸭的营收增幅不到17%，净利润增幅更是只有5%。这显然难以匹配其当下近20倍的市盈率，股价下跌也在情理之中。
不过，周黑鸭也在通过扩充品类来寻找赢利点，卖小龙虾就是方向之一，不过由于其季节性特点，能否带来长期盈利还不得而知。
市场血杀激烈：高价鸭脖能持续多久？
周黑鸭发布的上半年财报显示，销售毛利率为60.9%，与去年同期相比下跌1.8%，这一数字虽高于2013年到2015年，但下滑明显。
下图为周黑鸭销售毛利率走势：
据兴业证券研报数据，周黑鸭的鸭及鸭副产品的平均价格从2013年的63.9元/千克，提升到2016年的8www.58yuanyou.com8.1元/千克。短短三年时间，周黑鸭的产品价格提升了37.87%。而据周黑鸭招股书，近三年来，鸭脖及其它鸭产品的原材料价格几乎没有上涨，部分产品价格甚至出现了下滑。
可以看出，原料价格下跌，零售价格上涨是周黑鸭过去三年毛利提升的重要原因之一。据安信国际研报数据，周黑鸭2015年推出固定重量的包装产品后，不再标注产品公斤单价，这使得消费者不会马上感知价格的变动，提高了其定价能力，不过这种方式不可长期持续。激烈的市场竞争和已经高企的零售价，意味着进一步提升甚至维持此前的高毛利都有相当大的压力。
从具体商品来看，周黑鸭线下销售大包装卤鸭脖为32元/320克，折合为50元/500克。而绝味线下销售卤鸭脖500克的价格为39.8元，久久丫为39.7元。尽管周黑鸭的整体品牌定位和品相略高于其他竞争对手，但当线下门店与竞争对手短兵相接的时候，如何在维持价差的同时保住单店销量仍存在巨大的压力。此外，通过削减原材料成本维持毛利率的做法，也不是太奏效。
煌上煌和绝味怎么样了？
煌上煌的股价一直很强劲，今年上半年煌上煌净利润上涨67.99%，但尴尬的是，归属于母公司净利润才8000万左右，要知道它的总市值目前约110亿。从其此前业绩来看，也没有获得持续性增长。
煌上煌近年营收与利润变动图：
把煌上煌长期的数据对比来看，今年上半年的利润增长充其量算是“还旧账”，如何长期支撑过百亿的市值？
我们再看看绝味，今年上半年绝味食品总营收为18.51亿，同比增18.79%；净利润为2.38亿，同比增30.65%，利润涨幅介于周黑鸭和煌上煌之间。不过由于市场炒作，目前股价与上月最高峰相比，下跌超40%。
鸭脖子市场目前已经是一片红海，周黑鸭、绝味、煌上煌三家门店数量之和已超过1.1万家。目前它们都还在准备扩充门店，不过受到消费者消费观念影响，这笔钱，真的不太好赚。
不过周黑鸭采取的主要是止盈原由网模式，虽然因为业绩未达预期而导致股价受影响，但是在单店盈利能力和产业链把控水平上都具有一定优势。
不过，高估值的背后一定要有一个可持续、不注水的增长，忽视了这些，那只能降价SIAAV。20倍市盈率的周黑鸭，港股投资者都觉得贵，何况是屡屡完不成业绩指标的煌上煌？
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不是为了看风景
而是为了去会一会自己
因为只有那样宁静的地方
